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祥鑫科技 (002965.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

祥鑫科技（002965.SZ）作为一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期在新能源车电池箱体和储能业务方面表现突出，推动了公司业绩的高增长。公司2022年中报显示，上半年收入同比增长69%，达到17.1亿元，归母净利润同比增长56%，达到0.76亿元。公司目前的股价为61.07元，总市值为106.60亿元。

主要观点

1. 业务增长显著

• 新能源车业务：2022年上半年新能源车收入（含电池箱体）达9.5亿元，同比增长193%。主要得益于电池箱体订单的大幅增加及埃安等客户销量增长。
• 储能业务：2022年上半年储能相关收入为2.3亿元，同比增长238%。公司已获得4.5亿元的储能光伏客户订单，且在分布式光伏逆变器方面也获得3亿和4亿订单，光储订单持续超预期。
• 收入占比：新能源车相关收入占公司总收入的55.8%。

2. 技术优势与客户资源

• 公司具备先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW搅拌摩擦焊、SPR自冲铆接、FDS热熔自攻丝、MIG焊、铝点焊等。
• 公司已进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业供应链。
• 光伏储能客户包括华为、新能安、Enphase、Larsen等国内外知名企业。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年净利润分别为2.2亿元、4.5亿元、6.7亿元，分别同比增长250%、99%、50%。
• 2023年对应PE为24倍，公司处于高增长低估值状态。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年18.39亿元，2021年23.71亿元，预计2022年45.24亿元，2023年69.24亿元，2024年94.24亿元。
• 毛利率：新能源车业务毛利率为18.7%，同比下降3个百分点；储能业务毛利率为15.3%，同比增长0.2个百分点。
• 净利润率：2022年预计为5.0%，2023年为6.5%，2024年为7.1%。
• ROE：2022年预计为11.63%，2023年为20.36%，2024年为25.82%。

资产与负债情况

• 总资产：预计2022年为47.75亿元，2023年为62.58亿元，2024年为79.79亿元。
• 负债率：2022年预计为59.60%，2023年为64.88%，2024年为67.41%。
• 流动资产：预计2022年为34.61亿元，2023年为47.20亿元，2024年为62.50亿元。
• 非流动资产：预计2022年为13.14亿元，2023年为15.38亿元，2024年为17.29亿元。

现金流情况

• 经营活动现金净流：预计2022年为98亿元，2023年为219亿元，2024年为479亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022年为9亿元，2023年为9亿元，2024年为-191亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022年为-107亿元，2023年为-35亿元，2024年为-86亿元。

风险提示

• 大宗商品单边上涨的风险
• 新能源车销量不及预期的风险
• 行业竞争加剧导致盈利恢复不及预期的风险

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.80，对应“买入”评级。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：相关报告与分析师信息

• 相关报告：
  • 《新能源车电池箱体+车身件订单加速-祥鑫科技深度报告》，2022.6.25
• 分析师：
  • 陈传红，SAC执业编号：S1130522030001
  • 邱长伟，SAC执业编号：S1130521010003

总结

祥鑫科技在新能源车和储能业务方面展现出强劲的增长动力，尤其在电池箱体和光伏逆变器领域订单持续超预期。公司技术优势明显，客户资源丰富，未来发展前景乐观。尽管存在一定的市场风险，但其高增长与低估值的特性仍使其维持“买入”评级。