深度报告-20230302-国盛证券-祥鑫科技-002965.SZ-拓客户_扩产能_多产品布局迎兑现_31页_3mb

报告摘要

祥鑫科技（002965.SZ）总结

核心内容

祥鑫科技是一家专注于汽车零部件及配件制造业、通信设备制造业以及金属制品业的公司，自2004年成立以来，持续深耕冲压、焊接、钣金等金属制造技术，现已成为新能源车和储能结构件领域的重要参与者。公司通过技术积累与客户拓展，实现业务快速增长，并在IPO及可转债项目基础上，进一步通过定增融资18.4亿元，布局东莞、广州、常熟、宜宾四处生产基地，提升产能与市场竞争力。

主要观点

新能源市场高景气：新能源车销量持续增长，带动冲压件与电池盒需求旺盛，预计2025年冲压件市场空间达900-1200亿元，电池盒市场空间达398-664亿元，2023-2025年CAGR超30%。全球储能市场预计在2026年接近250GWh，CAGR达98%，为公司带来增量配套机会。
技术与客户优势：公司拥有成熟的钢、铝材料成型与焊接技术，深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来等车企，并与宁德时代签订战略合作协议。在储能领域，有望与华为、亿纬锂能等企业合作。
订单加速与产能释放：受益于新能源需求释放和产品线扩张，公司订单获取加快，2022年净利润同比大幅增长274%-293%。公司通过IPO及可转债项目，预计两年内陆续投产，新增产能167.5万套，未来增长可期。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.45/6.06/9.44亿元，对应PE分别为41.7/16.8/10.8倍。目标市值为151亿元，对应2023年PE为25x，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1839	2371	4108	7845	11144
营业收入增长率(yoy)	15.2%	28.9%	73.3%	91.0%	42.0%
归母净利润	162	64	245	606	944
归母净利润增长率(yoy)	6.8%	-60.3%	281.7%	147.7%	55.8%
EPS（最新摊薄）	0.91	0.36	1.37	3.40	5.30
净资产收益率(ROE)	8.6%	3.4%	11.5%	22.4%	26.0%
P/E	63.2	159.3	41.7	16.8	10.8
P/B	5.9	5.8	5.1	4.0	2.9