20160321-东吴证券-葡萄酒行业深度报告：价值回归市场复苏，年轻一代成为消费主力_24页_1mb

葡萄酒行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国葡萄酒行业的市场复苏趋势，指出行业正经历从高端消费向大众化消费的转变。2015年，葡萄酒市场在经历2013-2014年的调整后逐步回暖，进口葡萄酒的迅猛增长成为推动行业复苏的重要因素。同时，年轻一代和中产阶级的消费崛起，为葡萄酒消费提供了长期增长动力。

主要观点

1. 价值回归与市场复苏

• 2013年经济增速放缓和“三公消费”限制导致葡萄酒行业整体下滑。
• 2015年市场逐步复苏，主要归因于葡萄酒价格大幅下调，价值回归，以及消费者偏好向大众化转变。
• 高端葡萄酒市场已基本被挤压，个人消费和商务消费重新成为主力。

2. 进口葡萄酒增长迅猛

• 进口葡萄酒价格亲民，成为消费主力。
• 2015年，中国进口葡萄酒总量同比增长 44.58%，进口额增长 34.30%，成为酒类进口增长最快的品类。
• 葡萄酒进口均价为3.67美元/升，同比下降7.3%，中低端葡萄酒更受欢迎。
• 进口葡萄酒在零售市场占比约三分之一，对国产葡萄酒市场形成挤压。

3. 进口葡萄酒的市场结构

• 葡萄酒进口中，瓶装酒和散装酒增长显著，尤其是瓶装酒。
• 法国、澳大利亚、智利和西班牙是主要的进口来源国，其中法国和澳大利亚占据主导地位。
• 2015年，中国从智利进口葡萄酒增长最快，关税减免政策推动了进口葡萄酒价格下降。

4. 国产葡萄酒回暖

• 国产葡萄酒市场在2014年出现回暖迹象，2015年收入和利润总额继续回升。
• 国内葡萄酒巨头通过海外并购整合资源，提升进口葡萄酒市场份额，增强竞争力。

5. 年轻一代成为消费主力

• 葡萄酒消费群体年轻化趋势明显，19-30岁和31-40岁人群占比分别为46%和38%。
• 白酒消费占比下降，葡萄酒消费占比上升，年轻消费者更注重性价比和健康饮酒理念。
• 中国葡萄酒消费量持续增长，预计到2027年将成为全球最大葡萄酒消费市场。

6. 人均消费量提升空间巨大

• 中国人均葡萄酒消费量仅为1.24升，远低于全球平均水平（3.38升）。
• 随着中产阶级崛起、消费观念转变和葡萄酒文化的普及，人均消费量有望显著提升。

关键信息

• 进口葡萄酒：2015年进口量达555,263,533升，同比增长44.58%，进口额达20.39亿美元，同比增长34.30%。
• 国产葡萄酒：2015年10月行业收入357.25亿元，同比增长8.55%；利润总额37.82亿元，同比增长14.79%。
• 市场格局：进口葡萄酒在零售市场占比约三分之一，挤压国产酒的利润空间，但国产酒市场正在回暖。
• 消费趋势：年轻消费者（19-45岁）是葡萄酒消费的绝对主力，葡萄酒消费正从高端向中低端转移。
• 投资建议：首次覆盖葡萄酒行业，给予“增持”评级，预计未来几年整体消费市场增速维持在8-10%，中低端市场有望达到30%。
• 重点个股：张裕A（000869）作为行业龙头，积极布局海外酒庄，2015年前三季度营收增长15.46%，净利润增长10.49%，市场份额回升。

行业走势与投资评级

• 行业走势：葡萄酒市场在经历调整后逐步复苏，进口葡萄酒增长迅猛，国产酒市场也在回暖。
• 投资评级：给予行业“增持”评级，预期未来6个月行业指数相对大盘增长5%以上。

结论

中国葡萄酒市场正在经历深刻变革，从高端公务消费向大众化消费转变，进口葡萄酒的增长和国产葡萄酒的回暖共同推动行业复苏。年轻一代和中产阶级的消费崛起，以及健康饮酒理念的普及，为行业提供了长期增长动力。张裕A等龙头企业通过海外并购和市场整合，有望在未来市场中占据更大份额，值得投资者重点关注。