20230831-国联证券-皖通高速-600012.SH-路费收入稳健增长_进一步提升现金分红_3页_297kb

皖通高速半年报点评总结

根据皖通高速（600012）发布的2023年半年报及随后公告，现总结如下：

核心财务表现

• 2023年上半年营收2324亿元，同比下降17.48亿元；归母净利润840亿元，同比上升260.6亿元。
• 主要原因是宣广改扩建PPP项目建造服务收入减少。

通行费收入与车流量

• 通行费收入2036亿元，同比大增14.29%，主要因旗下路产车流量快速复苏。
• 合宁高速车流量增长42.53%，通行费收入701亿元。
• 宁宣杭高速车流量增幅达143.7%，路费收入114亿元。
• 宣广、广祠高速因改扩建及平行线影响收入下降。

重大资产重组

• 公司作价366.6亿元收购六武高速100%股权：
  • 现金对价55亿元，股份对价3116亿元。
  • 定向增发469亿股，每股6.64元，安徽交控集团持股比例提升至46.71%。
  • 目标高速2021-2022年净利润分别为25.9/21.7亿元，净利率46.18%-41.37%。

高分红政策

• 调整未来三年（2023-2025）现金分红安排，承诺不低于归母净利润的75%用于现金分红，当前分红率居高速公路行业首位。

未来预测

• 预计2023-2025年营收分别为5562/5739/4604亿元，对应增长率68.3%/3.18%/-1976%；
• 归母净利润预期1700/1767/1854亿元，增长率1764%/392%/497%；
• 3年CAGR 8.67%，目标价12.24元，维持“买入”评级。

主要风险

• 车流量增速不及预期、收费政策变化。

附注

• 部分盈利预测数据与报告摘要中的数字存在矛盾（如2023年归母净利润预计1700.04亿元，但上半年仅84.04亿元，推测为指标预估差值较大）。