20130923-申万宏源-家电行业_9月月报-暑热催化8月空调产销增速大幅改善_内销增速显著_21页_777kb

报告摘要

家电行业2013年9月月报总结

核心内容

2013年9月，家电行业整体呈现回暖趋势，特别是空调行业受暑热影响，产销数据显著改善。同时，新冷年企业开盘情况良好，传统销售旺季来临，终端销售有望持续改善。此外，10月1日新能效标准实施及“领跑者”制度预期出台，将提升行业龙头的长期竞争力。行业整体估值维持低位，但部分公司因产品结构优化和市场拓展表现突出。

主要观点

空调行业：
- 8月空调产量和销量同比分别增长14.2%和16%，其中内销增长19.3%，出口增长9.2%。
- 行业库存降至511万台，同比下降28.1%，库销比降至0.63，处于历史低位。
- 格力、美的、海尔表现亮眼，格力内销增长10%，美的内销增长16.8%，海尔内销增长57.5%。
- 行业集中度提升，格力、美的、海尔市占率分别提升3.6、3、3.3个百分点。
冰箱行业：
- 7月冰箱内销下滑9.6%，但降幅收窄，出口增长9.1%。
- 行业库存降至229万台，库销比降至31.9%，处于近三年低点。
- 美的系和海尔内销表现优于行业，美的系出口增长7%，海尔出口下滑24%。
- 冰箱均价小幅上升，整体市场均价同比增长2.7%。
洗衣机行业：
- 7月洗衣机内销增长11%，出口降幅收窄至14.8%。
- 行业库存压力仍存，库存同比增长68.9%，库销比升至0.92。
- 美的系和海尔内销增速分别为24%和12%，均价提升2.9%。
- 合肥三洋出口增长3%，但内销增速低于行业。
液晶电视行业：
- 7月彩电内销出货305万台，同比下滑16.4%，但降幅收窄。
- 出口同比增长0.7%，创维和TCL出口增速分别为29%和33.5%。
- 智能电视大战升级，创维、TCL与互联网公司合作推出新产品。

关键信息

投资建议：
- 维持行业“看好”评级。
- 推荐格力电器、三花股份、美的集团、青岛海尔和老板电器，因其在空调销售、能效标准提升、市场拓展等方面表现优异。
风险提示：
- 气温下降可能导致空调销售低于预期。
- 地产政策超预期可能对行业产生影响。
原材料价格：
- 铜、铝价格维持低位，制冷剂价格也处于低位。
行业估值：
- 家电板块相对PE维持在0.65，绝对PE降至9.52倍。

重点公司表现

公司名称	股价（13/9/18）	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS（12A）	EPS（13E）	EPS（14E）	PE（12A）	PE（13E）	PE（14E）	评级
格力电器	25.70	3,008	773	2.45	3.10	3.56	10.5	8.3	7.2	买入
美的集团	42.24	1,686	712	3.26	4.30	5.15	13.0	9.8	8.2	买入
青岛海尔	13.32	2,696	359	1.21	1.40	1.63	11.0	9.5	8.2	增持
奥马电器	14.97	165	25	0.99	1.11	1.27	15.1	13.5	11.8	-
海信电器	11.27	1,307	147	1.23	1.50	1.75	9.2	7.5	6.5	增持
老板电器	38.22	256	98	1.05	1.40	1.73	36.5	27.3	22.0	买入