20260103-广发期货-聚酯月报_供需面逐步转弱且成本支撑有限_产业链价格承压_68页_3mb

聚酯月报总结

核心内容概述

本报告主要分析2026年1月聚酯产业链的供需状况、成本支撑、库存变化、期现结构及价格走势，同时对相关产品（PX、PTA、MEG）的市场策略、装置检修情况及未来预期进行了详细解读。整体来看，产业链价格承压，供需逐步转弱，成本支撑有限，部分产品出现累库预期。

一、PX市场分析

主要观点

• 成本：油价维持低位震荡，地缘政治因素对油价有一定支撑，但中长期供应过剩压力仍存在。
• 供需：1月PX供应维持高位，主要由于福佳大化装置释放产量，而浙石化有检修计划，预计PX降负约10%。终端需求在淡季中继续下滑，聚酯工厂压力凸显，可能提前减产，影响PTA供应。
• 加工费：PXN（PX与石脑油价差）12月平均为313美元/吨，目前至365美元/吨附近，中期加工费有望继续走强。
• 策略：单边维持在7000-7500高位震荡，中期低多；套利方面，PX5-9月差低位正套为主。

二、PTA市场分析

主要观点

• 供应：12月PTA负荷下降，1月华南125万吨装置检修，但部分计划外停车装置可能重启，供应或增加。
• 需求：聚酯负荷在12月保持高位，但元旦后预计继续下滑，终端需求疲软，叠加高供应和高亏损，PTA需求端承压。
• 加工费：12月PTA现货加工费修复至356元/吨，但1月供需预期转弱，加工费或存压缩预期。
• 基差与月差：12月PTA基差偏强震荡，月差驱动有限；2季度供需好转预期下，TA5-9逢低正套为主。
• 策略：单边维持在4800-5200高位震荡，中期低多；套利方面，TA5-9月差低位正套为主。

三、MEG市场分析

主要观点

• 供应：12月MEG开工率维持高位，1月装置逐步重启，供应仍偏强。2026年1月，国内供应维持高位，3月供应或明显下降。
• 需求：1-2月为传统淡季，终端需求回落，聚酯工厂开工下降，导致MEG累库预期增强。
• 加工费：12月MEG加工费走弱，油制和煤制利润下滑，目前油制平均利润为-153.09美元/吨。
• 期现结构：基差持续走弱，月差低位震荡。
• 策略：关注EG2605在4000附近的压力，逢高做空；跨期方面，EG5-9逢高反套；期权方面，逢高卖出EG2605的虚值看涨期权。

四、聚酯市场分析

主要观点

• 供应：12月聚酯负荷偏高，1月预计继续下降，高供应与弱需求叠加，导致聚酯工厂压力凸显。
• 库存：12月聚酯产品去库明显，但随着终端负荷下降，聚酯工厂可能加速累库。
• 终端需求：加弹、织造、印染等环节负荷逐步下降，1月预计继续下滑。
• 策略：PR单边同PTA，加工费逢高做缩；期权方面建议观望。

五、供需与产能展望

PX

• 2026年1月，浙石化CDU和重整有检修计划，PX预计降负10%。
• 2023-2025年全球新增产能约770万吨，2026年新增产能约665万吨，未来供应仍偏强。

PTA

• 2022-2028年全球新增PTA产能约1860万吨，国内暂无新装置投产预期，海外供应逐步增加。
• 12月PTA月均负荷73.3%，目前负荷72.5%，预计1月供应增加，需求走弱，整体供需偏宽松。

MEG

• 2022-2025年国内新增MEG产能约570万吨，2025年新增产能约160万吨。
• 海外供应方面，2021-2023年新增产能约152.8万吨，2026年新增产能约245万吨，供应预期逐步增强。

六、库存与价格走势

PX

• 12月PX供应高位，需求偏弱，PX价格震荡调整。

PTA

• 12月PTA库存持续提升，1月供应或增加，需求走弱，PTA价格承压。

MEG

• 12月MEG库存持续上升，1月累库预期增强，价格上方承压。

七、市场情绪与资金影响

• 12月PX与PTA受资金加持影响，价格走势偏强。
• 1月市场情绪偏弱，部分装置检修，供需矛盾加剧，价格可能震荡调整。

八、未来展望

• PX：中期供需预期偏紧，加工费有望继续走强；但1月供应维持高位，需求走弱，价格承压。
• PTA：1季度供需偏弱，加工费或压缩；2季度供需好转，价格有望反弹。
• MEG：1-2月累库预期增强，价格承压；3月供需平衡，价格或企稳。
• 聚酯：1月开工逐步下降，库存压力增加，未来可能进一步减产。

关键信息汇总

九、图表与数据参考

• PX/PTA/POY加工差走势
• PX+PTA利润情况
• MEG与PE利润差值
• PTA和聚酯产能及增加情况
• PX月度进口情况
• PTA主要出口地出口量情况
• 国内外MEG装置检修计划
• 国内聚酯产能增长情况
• 国内聚酯月度产量情况

十、总结

整体来看，聚酯产业链在2026年1月面临供需逐步转弱、成本支撑有限的压力。PX和PTA受资金加持，价格走势偏强，但1月供应维持高位，需求走弱，价格或震荡调整。MEG因成本端支撑下移及累库预期，价格承压。聚酯工厂面临高供应、弱需求及高亏损的困境，可能提前减产，加速累库。未来需关注装置检修、地缘政治、海外供应变化等对价格走势的影响。