商贸零售行业8月社零报告专题：底部向上，可选弹性大，动能充足-20230917-东海证券-26页_1mb

行业深度总结 - 商贸零售

核心内容

2023年8月，社会消费品零售总额（社零）同比增长4.6%，高于预期，表明消费市场呈现弱复苏态势。餐饮消费连续7个月保持正增长，商品零售环比改善显著，整体消费动能向上。同时，CPI低位企稳，PPI降幅收窄，失业率环比下降，居民收入与支出同步回升，消费意愿增强。

主要观点

1. 整体社零表现

• 2023年8月社零同比增长4.6%，环比提升2.1个百分点，高于预期。
• 与2019年相比，社零CAGR环比企稳，达3.2%，高于2022年同期。
• 城镇与乡村社零均呈现复苏趋势，乡村复苏更为强劲，同比增长6.3%，高于城镇的4.4%。

2. 分品类表现

• 餐饮消费：8月同比增长12.4%，连续7个月正增长，去除疫情影响后对2019CAGR为2.0%。
• 商品零售：8月同比增长3.7%，环比改善2.7个百分点，去除疫情影响后对2019CAGR为3.4%。
• 细分品类：可选消费（如化妆品、金银珠宝）表现亮眼，增速显著上升；必选消费增速放缓，但整体仍保持增长。

3. 价格表现

• CPI：8月同比上涨0.1%，环比上升0.4个百分点，主要受猪肉和汽油价格上涨拉动。
• PPI：8月同比下降3.0%，环比上升1.4个百分点，PPI-CPI剪刀差缩小至-3.1个百分点。
• 食品价格：畜肉类同比下降10.5%，其中猪肉同比下降17.9%，环比上涨11.4%；蛋类同比上涨3.2%，环比上涨3.7%。
• 非食品价格：教育文化和娱乐、医疗保健、衣着和居住等类别同比上涨，交通和通信、生活用品及服务略有下降。

4. 就业情况

• 2023年8月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.1个百分点，处于同期偏低位置。
• 大城市失业率同样环比下降，显示经济复苏势头良好。
• 外来人口失业率环比下降0.4个百分点，农民工失业率也持续回落，表明就业市场逐步改善。

5. 居民收入与支出

• 2023年上半年居民人均收入同比增长6.5%，消费意愿明显恢复。
• 居民实际消费支出累计同比增长7.6%，高于上期3.6个百分点。
• 城镇与农村居民消费性支出同比分别增长7.0%和7.9%，农村增长更快。
• 收入-支出剪刀差下降，显示消费信心回升。

关键信息

• 消费复苏：整体消费维持弱复苏，但动能充足，预计双节将带动旅游、酒店及金银珠宝需求。
• 政策影响：促消费政策持续发力，暑期旅游需求旺盛，带动社零增长。
• 就业改善：失业率环比下降，农民工就业情况改善，有助于推动低收入人群消费。
• 价格趋势：CPI企稳回升，PPI降幅收窄，剪刀差缩小，反映消费与工业需求同步改善。
• 风险提示：政策变动、食品安全、竞争加剧、消费需求波动可能对行业造成影响。

投资建议

• 行业配置：看好旅游复苏带动的景区、酒店板块，以及受益于金价走强和婚宴市场回补的金银珠宝类消费。
• 市场预期：消费复苏方向未变，弱复苏持续，叠加双节效应，向上动能充足。

风险提示

1. 政策影响：政策变化可能对整体消费产生系统性影响。
2. 食品安全：食饮行业安全问题可能影响公司估值与基本面。
3. 竞争加剧：部分行业竞争加剧，可能影响公司业绩。
4. 消费需求波动：疫情对部分人群消费力仍可能产生影响。

评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

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