20230917-国金证券-主要消费产业行业_社零边际回升_政策支持见效_19页_1mb

大消费行业分析报告摘要 - 国金证券

分析师

龚轶之 (执业:S1130523050001)

核心观点

社零边际回升 & 政策驱动

• 8月社零同比增速达46%，环比反弹21个百分点，需求端首次企稳。
• 政治局会议后消费总额创历史同期最高，餐饮、化妆品、奢侈品贡献显著增长。
• 行业结构上，服务零售额(1-8月)同比增长194%，消费复苏态势良好。

失业率边际下行 & 收入支撑

• 8月城镇失业率5.2%（0.1pct），31大都市5.3%（0.1pct），居民收入趋于稳定。

估值与资金动向

• 当前消费板块估值（中证消费PE 28X）处于历史低位，配置价值提升。
• 上周主力资金整体流出，传媒净流出442亿居首；洋河股份、小商品城获主动配置。
• 北向资金重点布局家电、白酒，海天味业、石头科技增持显著。

核心数据

1. 社零边际回升：2023年8月社零同比+46%（环比+21pct），2021-2023年单月复合增速到50%。
2. 失业率下行：8月失业率5.2%（环比降0.1pct），31城失业率为5.3%。
3. 资金流向：
   • 北向资金：传媒（+84亿）、农林牧渔（+33亿）
   • 主力资金：洋河股份（+32亿）、小商品城（+32亿）
4. 估值分位：中证消费PE分位38.2%，估值修复空间显著。

风险提示

• 疫情反复可能抑制消费复苏
• 居民收入预期下滑致消费意愿减弱
• 市场波动影响板块表现