主要消费产业行业研究：社零边际回升，政策支持见效-20230917-国金证券-19页_1mb

国金证券消费行业研究报告总结

核心内容

1. 市场观点：社零边际回升，政策支持见效

• 社零数据：8月社零同比增长4.6%，环比上月回升2.1个百分点，2021-2023年单月复合增速回升至5.0%，显示需求端企稳信号。
• 政策支持：7月底政治局会议出台消费刺激政策，推动8月消费总额创历史同期新高。
• 分品类表现：必选消费（食品饮料烟酒）保持稳健，增长主要来自餐饮、化妆品、金银珠宝。
• 服务消费：1-8月服务零售额同比增长19.4%，维持较高增长水平。
• 失业率：8月城镇失业率录得5.2%，环比下滑0.1个百分点；31个大城市城镇失业率录得5.3%，环比下滑0.1个百分点，居民收入有望企稳，支撑消费复苏。
• 信贷情况：居民中长期贷款新增1602亿元，同比少增1056亿元，显示加杠杆意愿不足。但央行通过下调贷款利率和存款准备金率，持续呵护市场信心。
• 估值情况：当前中证消费指数PE约28X，处于相对低位，具备配置价值。
• 行业建议：建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等业绩确定性高的板块。

2. 行情回顾

2.1 板块涨跌幅

• 上周A股整体多数下跌，其中纺织服饰（1.7%）、农林牧渔（0.6%）、商贸零售（-0.2%）涨幅居前。
• 中证800消费指数下跌0.5%，中证800可选指数下跌0.7%，均优于大盘表现。
• 各大消费一级行业涨跌幅分化明显，传媒、食品饮料、轻工制造板块表现相对较好。

2.2 板块成交额

• 上周A股整体成交额下跌7.0%，大消费行业成交额为1022.3亿元，周环比下跌16.9%，占A股成交额的14.1%。
• 传媒、食品饮料、轻工制造成交额居前，而社会服务、农林牧渔、家用电器成交额周环比涨幅居前。

3. 板块估值

3.1 A股大盘估值

• 截至2023年9月15日，A股整体PE为17.4，处于历史41.8%分位；沪深300指数PE为11.6，处于历史31.3%分位。
• A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来87.0%分位。

3.2 大消费行业估值

• 中证800消费指数PE为28.0，处于历史38.2%分位；中证800可选指数PE为18.8，处于历史32.2%分位。
• 大消费行业PE-ROE指标显示部分板块估值优势明显，但整体仍处于低位。

4. 资金流动

4.1 A股流动性跟踪

• 股权融资净流出206.6亿元，新发基金净流出59.4亿元，融资资金净流入394.8亿元，陆港通资金净流出60.0亿元。
• 资金流动整体呈现净流出趋势，但部分个股表现活跃。

4.2 主力资金流动

• 大消费板块主力资金净流出，传媒、社会服务、农林牧渔板块流出金额居前。
• 主力资金净流入额和净流入率排名前列的个股包括洋河股份、小商品城、天地在线。

4.3 南北向资金流动

4.3.1 北向资金

• 北向资金净流入居前的行业包括传媒（8.4亿元）、农林牧渔（3.3亿元）、纺织服饰（2.7亿元）。
• 北向资金交易额占比较高的板块为食品饮料（3.2%）、美容护理（15%）、纺织服饰（11%）。
• 北向资金持股总市值较高的行业为食品饮料、家用电器、传媒；持股比例较高的行业为家用电器、食品饮料、美容护理。

4.3.2 南向资金

• 南向资金净流入居前的行业包括社会服务（9.7亿元）、商贸零售（6.1亿元）、传媒（1.7亿元）。
• 南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2941亿元）、美团-W（社会服务，933亿元）、快手-W（传媒，369亿元）。
• 南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，52.0%）、晨鸣纸业（轻工制造，41.9%）、希望教育（社会服务，34.8%）。

5. 交易动态

5.1 市场情绪

• 本周A股融资交易占比8.9%，较上周上升2.1个百分点。
• 偏股混合型基金估算仓位81.4%，灵活配置型基金估算仓位64.8%，均较上周略有下降。
• 沪市换手率0.6%，深市换手率1.7%，较上周略有下降。

5.2 热点题材

• 大消费指数、医美指数、旅游出行指数、黄金珠宝指数、华为平台指数为本周热点题材。
• 大消费指数5日涨幅1.5%，黄金珠宝指数10日涨幅3.3%，华为平台指数20日涨幅3.8%。

5.3 异动个股

5.3.1 连续上涨

• 金徽酒（食品饮料，累计涨幅14.7%）、联合精密（家用电器，累计涨幅77.1%）、*ST西发（食品饮料，累计涨幅27.7%）等个股连续上涨。

5.3.2 短线强势

• 金徽酒（食品饮料）、周大生（纺织服饰）、*ST商城（商贸零售）等个股短线强势。

5.3.3 短线突破

• 国缆检测（社会服务）、永安林业（农林牧渔）、晓鸣股份（农林牧渔）等个股短线突破。

6. 风险提示

• 疫情反复风险：若疫情再度扩散，消费复苏可能受阻。
• 居民消费意愿不足：经济承压可能影响居民收入预期，抑制消费。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资判断。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用。
• 本报告基于公开资料和研究人员分析，不保证信息准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况和专业意见。
• 报告内容可能随时调整，且可能与其他研究报告不一致。