20220125-浙商证券-绿的谐波-688017.SH-绿的谐波点评_业绩略超预期_2021年扣非净利润大增206-249__3页_857kb

绿的谐波（688017）2022年1月25日业绩总结

核心内容

绿的谐波于2022年1月25日发布2021年业绩预增预告，业绩略超预期，显示出公司在工业机器人和机电一体化领域的强劲增长势头。

主要观点

• 业绩表现超预期
  公司预计2021年实现归母净利润1.85-2.05亿元，同比增长125%-150%（中值1.95亿元，同比增长138%）；扣非后归母净利润1.43-1.63亿元，同比增长206%-249%（中值1.53亿元，同比增长228%）。其中，第四季度单季度归母净利润约0.43-0.63亿元，同比增长126%-232%（中值0.53亿元，同比增长约179%）。

• 工业机器人领域增长潜力大
  公司产品主要应用于工业机器人领域，受益于制造业PMI回暖及智能制造推动的机器换人趋势。2021年我国工业机器人产量达36.6万台，同比增长45%，创历史新高。公司预计未来将持续受益于该领域的渗透率提升。

• 机电一体化产品拓宽第二成长曲线
  公司正在拓展机电一体化产品业务，该业务将伺服系统、谐波减速器、传感器等集成模块，提升产品综合性能。预计2020-2025年国内机床行业谐波减速器用量CAGR约为43%。目前公司在机床领域已进入小试阶段，技术处于国内先进水平，机电一体化业务有望成为公司新的增长点。

• 研发投入持续加大，技术优势显著
  公司2021年前三季度研发投入达0.25亿元，已超过2020年全年研发投入总和。公司自主研发的P型齿比肩哈默纳科，Y、N系列产品在精度和寿命方面处于行业领先。目前公司谐波减速器在国内工业机器人市场占有率超60%，全球市场占有率约5%。伴随募投项目扩产，公司全球市占率有望持续提升。

关键信息

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

单季度业绩（单位：元/股）

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：未明确

风险提示

1. 公司产品拓展及扩产进度不及预期；
2. 下游行业景气度不及预期。

评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

估值分析

公司当前股价为￥145.15，未来三年P/E持续下降，反映市场对其盈利能力提升的预期。随着募投项目逐步投产，公司有望实现规模效应，进一步提升盈利能力。

结论

绿的谐波凭借在谐波减速器领域的技术优势和研发投入，持续受益于工业机器人及机电一体化产品的快速增长。公司业绩表现超预期，盈利能力和成长性稳步提升，未来发展前景良好，维持“增持”评级。