20220814-浙商证券-绿的谐波-688017.SH-绿的谐波点评报告_二季度扣非归母净利润环比增长93_人形机器人有望打开新成长空间_3页_780kb

报告摘要

绿的谐波（688017）2022年二季度点评报告总结

核心内容

绿的谐波于2022年8月11日发布2022年半年度报告，展示了公司在疫情等不利因素下的良好业绩表现。公司二季度营收和扣非后归母净利润均实现显著增长，显示出其业务的强劲韧性。同时，公司作为国内谐波减速器龙头企业，正积极拓展新应用领域，并在人形机器人商业化加速的背景下，有望迎来新的增长机遇。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营收2.43亿元，同比增长32%；归母净利润0.92亿元，同比增长10%；扣非后归母净利润0.78亿元，同比增长21%。其中，二季度营收1.5亿元，同比增长40%，环比增长59%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长27%，环比增长93%。
毛利率稳定，净利率下滑受股权激励费用影响：上半年销售毛利率保持在51%，净利率为38%，同比分别下滑0.5和7.7个百分点。净利率下滑主要由于股权激励费用增加428万元，管理费用率同比上升1.8个百分点。
业务聚焦机器人领域，拓展新应用空间：公司谐波减速器及金属部件业务营收占比达96%，主要应用于机器人领域。尽管2022年上半年国内工业机器人产量同比下降11%，但公司营收仍实现同比增长32%，表现突出。未来，随着谐波减速器在数控机床、医疗器械、半导体、新能源等领域的应用拓展，公司成长空间有望进一步打开。
人形机器人商业化加速，带来长期增长机遇：特斯拉和小米等企业相继发布人形机器人原型机，预计人形机器人将大幅提升谐波减速器需求。公司作为国内谐波减速器龙头，有望持续受益于人形机器人市场的发展。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.6亿元、3.7亿元、4.7亿元，同比增长55%、42%、26%。对应PE分别为113X、79X、62X，估值逐步下降，但成长性预期良好。

关键信息

财务摘要

项目	2021A (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
主营收入	443	687	983	1235
归母净利润	189	257	369	468
每股收益(元)	1.12	1.53	2.19	2.78
P/E	153	113	79	62

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	52.52%	53.39%	54.23%	54.56%
净利率	42.87%	37.48%	37.55%	37.94%
ROE	10.79%	12.96%	15.87%	17.08%
ROIC	9.54%	11.27%	14.06%	15.03%
资产负债率	12.00%	10.22%	11.76%	12.30%
P/E	153.16	112.54	78.53	61.85
P/B	11.27	13.52	11.54	9.72
EV/EBITDA	86.62	91.53	63.39	49.27