20150906-安信证券-易城股份-430420.OC-智能城镇一体化上游服务商__24页_1mb

易城股份（430420.OC）深度分析总结

公司概述

易城股份是一家专注于城市规划设计、建筑设计、旅游景观设计及相关策划顾问服务的综合化设计服务提供商，拥有城市规划编制乙级资质。公司已构建五大核心直属设计部，涵盖城市规划、建筑设计、景观设计、旅游规划和策划顾问，致力于成为智能城镇化一体化服务的上游服务商。

公司通过深化细分领域和积极开拓新市场，不断提升已有客户的忠诚度，并培育新的业务增长点。2015年中期数据显示，公司营业收入和净利润均实现较大幅度增长，显示出良好的市场表现。

公司发展历程

易城股份成立于2003年，总部位于上海，同时在长春、香港、德国科隆等地设有分公司及子公司。公司拥有一支经验丰富的专业团队，累计服务近600个项目，覆盖全球多个城市。

公司获奖及主要项目

• 上海长兴岛横沙国家一级渔港综合功能区策划、规划及景观设计：以国际竞标第一名中标，打造“长江第一滩”。
• 江苏锡东新城（高铁无锡站前区）国际商务区策划及规划设计：以国际化的视野和先进的发展理念，赢得市领导及专家一致好评。
• 上海盛大集团总部规划及建筑设计：以“山水绿谷”理念设计，建筑造型独特，成为区域标志性建筑。
• 渭南市申华汽车博展园规划及建筑设计：打造中国-西北地区首个“文化性、体验式、一站式”汽车文化综合体。
• 长影世纪城二期战略策划、规划及建筑设计：定位为国内首个集影视文化、城市生活、企业秀场、复合旅游为一体的影视文化综合体。
• 江苏联东集团无锡总部商务园策划、规划及一期建筑设计：以“绿谷”理念贯穿项目，形成高品质、高密度、多产品的企业园区。

公司行业背景

建筑设计行业发展规模及趋势

中国城市化进程加快，预计到2030年城市化率将达到70%，城市人口将超过10亿，基础设施需求巨大。建筑设计行业与固定资产投资规模密切相关，近年来，全社会固定资产投资持续增长，设计行业市场前景广阔。

企业技术革新、PPP推广与多元发展

技术革新（如BIM、绿色建筑技术、3D打印）推动行业生产模式变革。PPP模式推广将为设计咨询公司带来广阔发展空间，促进企业多元化发展。

公司主要财务情况

公司近四年财务状况良好，2014年营业收入达7345.06万元，同比增长42%，净利润为1266.08万元，同比增长43.36%。2015年中报显示，营业收入同比增长37.05%，净利润同比增长115.1%。公司毛利率稳定在57%左右，净利率稳步提升。

易城股份核心竞争力及发展

以城市全产业链服务创造城市价值

公司以城市规划设计为核心，融合产业研究、策划定位、招商运营等，形成城市全产业链服务模式，推动城市价值提升。

重点发展项目

• 智慧社区及旧城改造版块：通过“承租运营”模式，提升既有建筑使用价值，实现租金和物业管理收入。
• 城市展览展示版块：公司于2014年成立上海易城智栩展览有限公司，市场前景巨大。
• 打造国内领先航空小镇：公司与北航低空通用产业研究中心合作，推动低空通用产业发展。
• 景观规划版块：公司参与多个景观设计项目，提升城市环境与形象。
• 智慧城市板块：依托子公司易城节能，积极投标智慧城市相关项目。

易城股份估值及盈利预测

公司2015年市盈率（PE）为30X，较主板公司（如苏交科、棱光实业）具有更高的估值潜力。公司未来几年业绩增长稳定，预计2015-2016年营业收入和净利润将保持增长趋势。根据盈利预测，公司2015年营业收入预计为8880万元，净利润预计为1644.58万元，毛利率和净利率保持稳定。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济和国内政策存在不确定性，可能对行业及公司产生负面影响。
• 市场竞争风险：设计企业数量众多，但市场资源逐渐向具有核心竞争力的企业集中，导致竞争加剧。

公司评级

• 投资评级：给予增持-A评级，预计未来6个月投资收益率领先三板成分指数5%至15%。
• 风险评级：A级（正常风险）或B级（较高风险），具体取决于市场波动情况。

总结

易城股份作为智能城镇化一体化服务的上游服务商，具备良好的技术实力和市场拓展能力。公司通过多元化发展、产业链延伸和国际合作，提升了核心竞争力。随着城市化进程和PPP模式的推广，公司有望在未来实现更稳定和快速增长。尽管存在一定的宏观经济和市场竞争风险，但公司估值较低，增长潜力较大，值得投资者关注。