20170518-博星证券-亿汇达-430396.OC-一体化配电解决方案服务商_34页_1mb

亿汇达（430396.0C）深度研究报告总结

核心内容概览

亿汇达电气科技发展股份有限公司成立于2005年，总部位于哈尔滨高新技术开发区，是一家专注于变配电成套设备研发、设计、生产、销售与服务的民营高新技术企业。公司于2014年挂牌新三板，2016年进入创新层，具备较强的行业竞争力和成长潜力。

主要观点

行业发展趋势

1. 电网改造升级政策密集落地：新一轮农村电网改造升级工程在2017年进入高峰期，预计到2020年将完成配电网建设改造投资不低于2万亿元，农村电网供电可靠率将提升至99.72%，综合电压合格率提升至97.0%。
2. 智能环保方向转型升级：国家政策推动输配电设备向节能环保、智能高效方向发展，高耗能配电变压器将逐步被淘汰，高效变压器市场占有率将显著提升。
3. 电力体制改革深化：售电侧改革试点在黑龙江启动，售电交易即将开始，预计短期内售电交易将带来利润空间，未来售电牌照将不再稀缺，售电公司需通过差异化服务获取客户。
4. 行业分化与兼并重组加快：行业已形成高、中、低端市场，中端市场竞争激烈，利润水平合理，兼并重组成为重要趋势。
5. 技术与市场融合：公司积极布局售电业务与智能电网，与高校合作，研发无线充电技术，拓展新能源汽车领域，为未来增长开辟新路径。

公司发展亮点

1. 一体化解决方案：公司提供勘查设计、定制生产、工程安装、运行维护等全方位服务，是黑龙江省配电设备龙头企业。
2. 研发实力与技术优势：拥有20余项专利技术，与哈尔滨工业大学等高校合作，研发智能箱式变电站、固体绝缘环网柜等产品，具备较强的技术竞争力。
3. 江苏生产基地投产：打破地域限制，提升产能，增强市场竞争力。
4. 参股售电公司与电力安装企业：通过参股售电公司和收购电力安装企业，完善一体化服务，提升利润空间。
5. 完善的售后服务体系：建立“224快速服务响应”机制，提高客户满意度，增强品牌忠诚度。

关键信息

公司数据

• 成立时间：2005年9月9日
• 挂牌时间：2014年1月24日
• 做市商：财达证券、万联证券、方正证券等9家
• 总股本：9400.43万股
• 流通股本：2083.71万股
• 总市值：3.11亿元
• 流通市值：0.93亿元
• 总资产：2.15亿元
• 净资产：1.48亿元

财务表现

• 2015年：营业收入9162.24万元，净利润1373.44万元
• 2016年：营业收入6750.87万元，净利润788.13万元
• 2017年预计：营业收入12151.57万元，净利润1460.86万元
• 2018年预计：营业收入17012.20万元，净利润2101.40万元

股权结构

• 董事长兼总经理韩言广持股69.11%，为最大股东
• 韩晓轩持股10.76%，谷凤仙持股10.38%
• 做市商及其他投资机构持股均不超过1%

风险提示

1. 控股子公司业绩不及预期
2. 业务规模扩张导致运行成本上升
3. 市场竞争加剧
4. 售电侧改革政策变动

发展潜力与成长性

1. 售电侧改革带来增长机遇：黑龙江售电交易即将启动，公司参股售电公司，有望获取售电利润并拓展相关业务。
2. 布局汽车无线充电技术：与哈尔滨传能科技合作，开发移动无线供电技术，为电动汽车提供新的能源解决方案，提升市场竞争力。
3. 全国销售网络布局完善：公司已在全国多地设立营销机构，拓展农网、配网自动化、工业用户等市场。
4. 政策利好兑现：2017年将是电网改造升级的关键年，公司订单量有望大幅增长，业绩回升可期。
5. 资本运作助力发展：通过新三板融资，公司已完成多起投资与并购，未来将继续通过资本运作实现跨越式发展。

总结

亿汇达作为一家专注于变配电解决方案的一体化服务商，正受益于国家电网改造升级和电力体制改革的双重政策驱动。公司通过研发实力和生产基地建设，突破地域限制，拓展市场。同时，通过参股售电公司、收购电力安装企业，公司逐步向售电业务延伸，增强盈利能力。在智能电网和新能源汽车无线充电等新兴领域，公司也展现出较强的布局能力。尽管面临一定的经营风险，但其在政策红利和市场需求提升的背景下，未来成长性良好，有望实现业绩的突破性增长。