20160311-中投证券-中电鑫龙-002298.SZ-具备_云管端_一体化解决方案能力_智慧平安城市建设领跑者_22页_1mb

鑫龙电器 (002298) 总结

核心内容

鑫龙电器（股票代码：002298）是一家在中压设备行业具备较强竞争力的企业，专注于智慧平安城市建设领域。公司拥有国内稀缺的“八甲”资质，具备“云管端”一体化解决方案能力，构建了覆盖智慧平安城市、智能交通、安防反恐等领域的全产业链布局，是该领域的领跑者。

主要观点

• 行业前景广阔：中国安防行业市场规模持续增长，2015年预计达到5000亿元，未来五年仍保持快速发展。随着国家政策推动，智慧城市建设进入新阶段，安防行业成为信息产业的新蓝海。
• 政策支持显著：国家出台多项政策支持智慧城市建设与社会治安防控体系，包括《关于加强社会治安防控体系建设的意见》、《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的意见》等，为行业发展提供政策保障。
• 技术优势明显：中电兴发在高清摄像头、反恐机器人等产品方面技术领先，尤其在超微光技术、宽动态特性等方面表现突出，其产品在行业中排名靠前。
• 运营模式创新：公司采用BOT（建设-运营-转让）模式，通过投资建设并运营智慧城市建设项目，如六盘水市“天网”工程，年租赁收入可达1亿元，为未来拓展奠定基础。
• 盈利预测乐观：预测公司2016~2018年EPS分别为0.35/0.49/0.61元，目标价为20元，对应2015-2017年PE分别为57/41/33倍，评级为“强烈推荐”。

关键信息

行业背景

• 智慧城市建设在全球范围内兴起，我国自2012年起启动试点，截至2015年已确立三批290个试点城市。
• 安防行业作为智慧城市建设的重要组成部分，因反恐、突发事件频发而迎来快速发展。
• 2015年我国安防市场规模预计达5000亿元，占全球市场重要份额。

公司优势

• 资质优势：中电兴发是智慧平安城市和安防反恐建设行业唯一具有“八甲”资质的企业，涵盖多个关键领域的资质认证。
• 技术优势：自主研发高清摄像头、反恐机器人等产品，技术领先，尤其在超微光、宽动态等方面表现突出。
• 项目落地：已完成多个示范项目，如APEC安保指挥系统、北京市海淀区网格化图像信息系统、红河州“智慧红河”一期工程等，树立行业标杆。

财务表现

• 营业收入：预计2016~2018年分别增长至2130亿元、2625亿元、3040亿元，收入同比分别增长144%、23%、16%。
• 净利润：预计2016~2018年分别达到220亿元、313亿元、383亿元，净利润同比分别增长232%、42%、22%。
• 毛利率：预计保持在34.7%左右，净利润率逐步提升，2016~2018年分别为10.3%、11.9%、12.6%。
• ROE：预计从2.2%提升至9.8%，显示公司盈利能力增强。

盈利预测关键假设

风险提示

• 收购业绩不达预期：公司收购标的的业绩可能受市场竞争加剧等因素影响，未能达到对赌承诺。
• 增发预案未能顺利实施：若交易各方无法就完善交易方案达成一致，可能影响公司融资计划。
• 配电网投资不达预期：配电网投资进度可能因各种阻力未能达到预期，影响公司电力设备业务表现。

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 目标价：20元
• 估值：公司整体估值应在130亿元之上，对应目标价具有较高吸引力。

未来拓展

• 区域拓展：未来有望在新疆、西藏等恐怖事件高发区及安徽地区进一步拓展运营服务。
• 技术应用：继续推动高清替代标清、网络替代模拟的技术趋势，提升产品竞争力。

总结

鑫龙电器凭借“八甲”资质、技术领先和项目落地，成为智慧平安城市建设的重要参与者。公司具备“云管端”一体化解决方案能力，通过创新的运营模式和广泛的项目布局，有望在安防及反恐市场中持续增长，未来6-12个月目标价为20元，给予强烈推荐评级。