20220602-中诚信国际-信用利差周报2022年第19期_债券品种创新助力实体经济融资_短期内收益率或延续低位运行_17页_1mb

信用利差周报2022年第19期总结

核心内容

本期报告主要分析了2022年5月债券市场的主要动态、宏观数据、货币市场情况、信用债一级与二级市场表现以及信用风险事件，并展望了6月市场走势。整体来看，债券市场在政策支持下呈现一定活跃度，信用利差有所收窄，但部分行业仍面临融资压力。

主要观点

1. 市场动态

• 多项政策出台，提升债券市场服务实体经济的能力，包括支持金融债发行、民企债券融资、低碳转型债券及疫情防控债券等。
• 国务院发布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，鼓励金融机构发行绿色、小微企业等金融债券，并推动民营企业债券融资费用减免。
• 中国银行间市场交易商协会推出转型债券，支持传统行业绿色低碳转型。
• 上海证券交易所修订特定品种公司债券指引，新增低碳转型债券相关内容，优化规则体系。

2. 短期收益率展望

• 6月收益率或延续低位运行态势，流动性仍保持合理充裕。
• 虽然地方债供给增加，但央行利润上缴及财政留抵退税资金将支撑资金面。
• 经济修复进程偏缓，地产、出口、消费对经济增长拉动作用有限，短期内收益率下行空间有限。

3. 宏观数据

• 疫情影响减弱，制造业PMI回升至49.6%，但仍位于收缩区间。
• 产需两端均有所修复，但中小企业景气度仍较低。
• 5月原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回落，显示通胀压力有所缓解。

4. 货币市场

• 央行通过逆回购对冲到期资金，资金利率普遍回落。
• 跨月后资金需求减少，资金面宽松。
• Shibor 3月期利率小幅上行，1年期利率保持不变，二者利差收窄。

5. 信用债一级市场

• 信用债日均发行规模增加，达584.42亿元。
• 基础设施投融资、电力生产与供应、房地产等行业发债规模居前。
• 净融资方面，轻工制造、化工等行业出现净流出。
• 发行成本多数上行，但部分期限和等级债券发行利率有所下行。

6. 信用债二级市场

• 债券交投活跃度降温，利率债和信用债收益率均上行。
• 信用利差走势分化，部分期限信用利差收窄，部分走阔。
• 评级利差方面，AAA与AA+级利差普遍收窄，其他等级间利差多数走阔或保持不变。

关键信息

一、政策支持与市场创新

• 国务院：发布稳经济一揽子政策措施，支持金融债发行和民企债券融资。
• 上海证券交易所：修订特定品种公司债券指引，新增低碳转型债券相关内容。
• 交易商协会：推出转型债券，支持传统行业绿色低碳转型。
• 深交所：发布科技创新公司债券指引，拓宽科技创新企业融资渠道。
• 财政部：加快专项债发行和使用，确保二季度经济合理增长。
• 人民银行、证监会、外汇局：简化境外机构投资者入市程序，便利其投资中国债券市场。

二、信用风险事件

• 多起信用债券违约或展期事件发生，如阳光城、恒大、富力、世茂等公司债券出现违约或展期。
• 部分债券持有人会议通过加速清偿或展期方案，显示企业流动性压力较大。

三、市场表现

• 一级市场：信用债发行规模增加，但净融资情况分化，部分行业净流出。
• 二级市场：收益率全面上行，信用利差走势分化，评级利差有所收窄。

四、附表数据

• 表1：显示5月制造业PMI、GDP增速、社会消费品零售总额、固定资产投资等关键宏观指标。
• 表2：呈现央行货币市场操作情况，包括逆回购规模与利率变化。
• 表3：汇总近期债券市场创新及政策动态。
• 表4：列出主要信用债券种月度净融资额，反映市场融资情况。

总结

本期报告指出，债券市场在政策支持下继续发挥服务实体经济的作用，同时，市场流动性保持合理充裕，收益率维持低位运行。宏观数据表明，疫情对经济的冲击有所弱化，但经济修复进程偏缓，企业融资环境仍面临一定压力。信用债市场整体表现分化，部分行业融资情况改善，而部分行业则出现净流出。同时，信用利差收窄与走阔并存，评级利差变化幅度有限。未来，随着稳增长政策的进一步落实，债券市场有望继续发挥融资功能，但需关注企业流动性风险及市场情绪变化。