20201020-中诚信国际-信用利差周报_央行释放信号偏空_债券收益率仍有上行压力_12页_773kb

信用利差周报总结

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的2020年第39期信用利差周报，时间范围为2020年10月10日—2020年10月16日。报告分析了央行货币政策动向、宏观经济数据、货币市场状况、信用债一级市场发行情况、二级市场交易动态以及信用利差变化，并汇总了近期信用风险事件和监管创新动态。

主要观点

1. 央行货币政策信号偏空

• 央行在第三季度金融统计数据新闻发布会上强调，货币政策保持稳健，利率水平与经济基本面匹配。
• 不会因超储率较低而调整政策利率，但释放的信号偏空，表明短期内对货币政策利率进行调整的可能性较小。
• 央行通过政策工具对冲资金面波动，但不会显著影响市场利率。
• 对债券市场而言，收益率仍有上行压力。

2. 宏观经济数据表现

• GDP季度同比增速：2020年第三季度为4.9%，较第二季度（3.2%）有所回升。
• CPI同比上涨：9月为1.7%，较前值回落0.7个百分点，其中翘尾因素为1.2%，新涨价因素为0.5%。
• PPI同比下跌：9月为-2.1%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，新涨价因素为-2.1%。
• M1和M2同比增速：9月分别为8.1%和10.9%，均有所增长。

3. 货币市场状况

• 央行上周进行了1000亿元逆回购操作和1年期MLF超量续作，实现净投放1900亿元。
• 尽管央行净投放，但资金面仍偏紧，质押式回购利率普遍上行，幅度在25-44bp。
• 长期资金价格上行，3月期Shibor和1年期Shibor均上涨，期限利差收窄至28bp左右。

4. 信用债一级市场

• 发行规模回升，除公司债外，各券种发行规模均有所增加。
• 发行利率全面上行，其中中期票据和企业债涨幅较大。
• 发行利差普遍收窄，除短融外，其他品种利差均下降。

5. 信用债二级市场

• 现券成交总额升至27929.60亿元，日均现券成交额达5585.92亿元。
• 利率债收益率普遍上行，国开债涨跌互现。
• 信用债收益率：除7年期品种普遍上行2bp左右，其他期限品种收益率全面下行，最大跌幅达6bp。
• 信用利差收窄，以AAA级企业债为例，各期限信用利差全面收窄，最大幅度为9bp。
• 评级利差变化：5年期AAA与AA+等级利差收窄1bp，3年期则扩张2bp；AA+与AA等级利差扩张1bp和3bp，AA与AA-等级利差收窄4bp，其他相邻等级利差基本持平。

关键信息

信用风险事件

• 2020年10月：
  • 上海巴安水务股份有限公司未能兑付“17巴安债”回售本息，构成实质性违约。
  • 中信国安集团有限公司未能兑付“15中信国安MTN003”，构成实质性违约。
  • 泰禾集团股份有限公司未能兑付“17泰禾02”，构成实质性违约。
• 2020年9月：
  • 吉林神华集团有限公司未能兑付“17神华01”，由担保方代偿。
  • 山东如意科技集团有限公司未能兑付“18如意01”，待进一步披露。
  • 北京桑德环境工程有限公司未能兑付“20桑德工程EN001”，构成实质性违约。
  • 海航酒店控股集团有限公司“14海航酒店债”利息递延至2021年3月24日。
  • 海口美兰国际机场有限责任公司“19美兰机场SCP001”兑付日顺延270天。
  • 渤海租赁股份有限公司“19渤海租赁SCP002”兑付日顺延270天。
  • 铁牛集团有限公司“18铁牛01”、“18铁牛02”提前到期，构成实质性违约。

监管创新动态

• 2020年10月13日，银行间交易商协会发布《非金融企业债务融资工具募集说明书投资人保护机制示范文本》：
  • 引导发行人说明债券持有人会议机制、受托管理人机制和违约处置情形。
  • 提供投资者保护相关内容的示范性表述。

债券市场净融资额

• 2020年9月：公司债净融资额为2201.4亿元，企业债为159.52亿元，中票为-322.11亿元，短融为-1447.69亿元。
• 2020年8月：公司债为1365.51亿元，企业债为-202.64亿元，中票为701.90亿元，短融为173.35亿元。
• 其他月份净融资额数据均有所波动，部分月份出现负值。

总结

整体来看，2020年10月中旬，债券市场面临一定的上行压力，主要由央行货币政策偏空、经济修复趋势延续和利率债供给压力等利空因素驱动。信用利差普遍收窄，市场情绪偏谨慎。信用债市场出现多起违约事件，反映出部分企业偿债能力承压。同时，监管层加强了对投资者保护机制的引导，推动债券市场规范化发展。