20230315-中诚信国际-2月利率债运行分析与展望_硅谷银行破产对我国影响有限_短期内收益率或延续区间波动_11页_1mb

详细总结

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，主要分析2023年2月我国利率债市场的运行情况及未来走势。报告指出，尽管美国硅谷银行破产对我国市场有一定影响，但整体影响有限。国内货币政策将坚持以我为主，更加精准有力，同时保持流动性合理充裕。经济基本面持续修复，PMI数据良好，但经济修复基础仍不稳固，需警惕外需走弱与房地产低迷。利率债市场在供需两端改善与流动性边际收紧的背景下，收益率呈现区间波动。

主要观点

• 货币政策：转向精准有力，注重结构性工具的“激励引导作用”，总量层面或难以大幅放松，货币政策将逐步向稳健中性回归。
• 经济基本面：制造业与非制造业PMI均连续两个月位于扩张区间，经济回暖态势延续，但修复基础仍不稳固，需关注外需走弱和房地产低迷。
• 利率债市场：
  • 一级市场：发行规模上升，国债、政金债发行增加，地方债发行规模有所回落。
  • 二级市场：交易规模大幅上升，收益率区间波动，10年期国债收益率小幅上行，期限利差有所收窄。
• 收益率走势：预计短期内10年期国债收益率将呈区间波动状态，受经济修复、流动性管理、中美利差等因素影响。

关键信息

一、经济基本面

• 制造业PMI：2月为52.6%，较前值回升2.5个百分点。
• 生产指数：56.7%，较上月回升6.9个百分点。
• 新订单指数：54.1%，较前值回升3.2个百分点。
• 非制造业商务活动指数：56.3%，连续两个月位于扩张区间，为2020年12月以来高点。
• 金融数据：2月新增社融3.16万亿元，社融存量增速为9.9%，较前值回升0.5个百分点。
• 通胀数据：2月CPI同比上涨1%，PPI同比下降1.4%，降幅较上月扩大0.6个百分点。

二、资金与流动性监测

• 央行操作：2月净回笼资金1410亿元，较1月净投放5780亿元大幅下降。
• 货币市场利率：
  • Shibor各期限均上行，14天shibor上行幅度最高，为54.3BP。
  • DR007均值为2.11%，较上月上行19.5BP。
  • R007均值为2.38%，较上月上行25.3BP。
  • DR007和R007利差均值为26.7BP，较上月小幅收窄2.3BP。
• LPR与企业债利差：
  • 1年期LPR与AA+级企业债利差走阔5.4BP至79.3BP。
  • 5年期LPR与AA+级企业债利差走阔14BP至50.7BP。

三、利率债一级市场

• 发行总量：2月利率债发行总量为1.9万亿元，较上月增加1506.14亿元。
• 分类别发行：
  • 国债发行规模较上月增加300亿元至6730亿元。
  • 政策金融债发行规模较上月增加1879.7亿元至6499.6亿元。
  • 地方债发行规模较上月减少673.56亿元至5761.38亿元。
• 发行利率：
  • 国债、国开债、非国开政金债发行利率均整体上行。
  • 地方债发行利差收窄20.13BP至11.38BP。

四、利率债二级市场

• 交易规模：2月利率债交易总量为12.5万亿元，较上月增加3.3万亿元。
• 收益率走势：
  • 10年期国债收益率小幅上行0.4BP，波动范围为[2.8907%，2.9220%]。
  • 10Y-1Y国债利差收窄至57.26BP。
  • 各期限国开债收益率均上行，1年期国开债上行幅度较大，为17.69BP。
  • 30年期国债收益率上行2.36BP至3.3029%，50年期国债收益率小幅下行0.5BP至3.34%。

五、政策与展望

• 货币政策转向：强调“精准有力”，结构性工具将成为重点。
• 经济增长目标：两会提出5%左右的经济增长目标，略低于市场预期。
• 收益率预测：中诚信国际FTY模型显示，3月10年期国债收益率预期变化较小，基本持平。
• 中美利差：截至2月底，中美利差倒挂超100BP，短期内或有所收窄，但外资仍有流出压力。

结论

在经济修复基础尚不稳固、货币政策转向精准有力、流动性保持合理充裕以及中美利差高位等多重因素影响下，短期内利率债收益率或呈区间波动状态，10年期国债收益率预计变化较小，基本持平。市场整体情绪温和，债市支撑仍存，但需警惕外需走弱与房地产低迷对经济修复的不利影响。