农林牧渔行业2024年度中期投资策略：不畏浮云，登高望远-240703-长江证券-43页_2mb

报告摘要

农林牧渔行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年猪价进入上涨主导的右侧投资阶段，生猪养殖板块迎来盈利复苏。2024年初至6月7日，猪价由春节后的13.5元/公斤上涨至接近19元/公斤，自繁自养头均盈利达到333元。预计2024年下半年猪价可能强于2022年，且持续时间更长。

主要观点

猪价趋势确定，供给端为关键因素：
- 2021年以来的猪周期累计亏损时间达26个月，是2011年以来最长的。
- 能繁母猪存栏连续16个月去化，累计去化幅度达10.9%，较2022年同期去化更深。
- 2024年下半年猪肉供应紧缺程度可能强于2022年下半年，猪价高度值得期待。
产能扩张受限，行业盈利提升：
- 上市企业资产负债率高，制约了产能扩张。
- 2024年1-5月猪价高于2022年同期，但出栏量增速放缓，反映行业扩张受限。
- 养殖成本下降，盈利能力提升，尤其在猪价上涨阶段。
重点推荐标的：
- 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。
- 中小企业：华统股份、京基智农、唐人神、立华股份、中粮家佳康。
- 饲料：海大集团。
- 动保：科前生物。
- 宠物食品：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

猪价走势与盈利情况

2024年初至6月7日，猪价上涨40%，自繁自养头均盈利达333元。
2024年1-5月月均猪价高于2022年同期，反映供应相对紧张。
2024年出栏体重高于2022年同期，进一步体现供应紧张。

供给端分析

能繁母猪存栏自2022年12月至2024年4月累计去化10.9%，较2022年同期更深。
2023年以来去化基本为高性能母猪，表明行业去产能彻底。
2024年6-10月相比1-5月，供给更为紧缺。

估值与盈利对比

2024年猪价主升浪阶段，个股涨幅与2022年相比仍有差距。
神农集团在2024年2月至今涨幅最高，达83%。
当前养殖股估值水平显著低于2022年同期。

饲料行业

海大集团市占率从5.8%提升至7%，2020-2023年年复合增速达18%。
海外业务增长迅速，2023年海外饲料销量同比增长24%，毛利率高于国内。
2024年水产料价格回暖，带动饲料业务增长，预计全年饲料销量增速达15%。

禽养殖

黄羽鸡行业在产能出清后迎来价格上行，立华股份凭借低成本和高效率成为重点推荐。
白羽鸡行业供给相对充裕，但受益于猪价上涨，毛鸡价格有望回升，圣农发展为推荐标的。

动保行业

猪价上涨带动动保产品销量回升，科前生物作为龙头企业，盈利和估值有望双升。
公司具备较强的研发能力，产品优势明显，未来增长潜力大。

宠物食品

猫粮行业增速快于狗粮行业，线上渠道占比持续提升。
国产品牌如乖宝宠物、网易严选等在猫主粮赛道市占率提升明显。
短期关注大促等节点，长期关注品牌升级和产品结构优化。

总结

2024年农林牧渔行业迎来猪价上涨的高景气阶段，生猪养殖、饲料、动保和宠物食品板块均存在投资机会。生猪养殖板块盈利显著提升，预计猪价将维持高位。饲料行业受益于水产景气和海外增长，海大集团为推荐标的。动保板块在猪价上涨带动下有望盈利和估值双升，科前生物为首选。宠物食品行业线上化加速，国产品牌表现突出，乖宝宠物为推荐标的。整体来看，行业景气度提升，具备长期投资价值。

展开完整摘要