20250630-国贸期货-玉米（M）专题报告_旧作供需趋紧_新作成本下移_24页_2mb

玉米市场分析与展望

核心观点：旧作供需趋紧，新作成本下移

随着全球玉米供应格局的变化和国内玉米供需结构的调整，玉米市场呈现短期震荡偏强的趋势。虽然新作种植成本的下降为期货合约提供了逢高做空的机会，但整体供需环境依然趋紧，价格存在支撑。

主要分析结论

全球供需变化

• 全球玉米库消比上升：2025/26年度全球玉米产量预计达到12.66亿吨，同比增加4266万吨，库消比由7.3%上调至8.31%，供给预期宽松。
• 美国玉米生产恢复：由于气温适中和单产提升，2025/26年度美玉米种植面积扩大，库消比由8.93%上调至11.32%，价格承压。

国内供需现状

• 旧作供应趋紧：2024/25年气温偏高，玉米毒素含量高，农户售粮进度加快，导致旧作玉米库存减少，价格快速上升。
• 新作成本下降：受地租和化肥价格下降影响，2025/26年度玉米种植成本预计降至2000-2100元/吨，同比下降。
• 进口政策管控：国内进口玉米和替代谷物的政策收紧，减少了外部供应，进一步支撑国内玉米价格。
• 需求端表现：猪用需求预计持续增长至2025年11月，禽类存栏维持高位，支撑饲料需求。

政策与市场情绪

• 最低收购价政策启动：小麦最低收购价支撑了麦价，使麦玉价差保持低位，抑制玉米价格涨幅。
• 进口拍卖政策影响：进口玉米拍卖和糙米投放政策可能带来短期价格压力，需密切关注实际执行情况和对市场的冲击。

投资建议

• 短期：C09合约以震荡偏强为主，建议回调做多。政策和农产品指数仍提供支撑，市场整体看多情绪较浓。
• 中长期：C11和C01合约，由于新作种植成本较低，存在逢高做空机会，但需等待新作产情确认。

风险提示

• 政策调整：政策性谷物投放政策可能导致供需变化。
• 天气因素：天气条件对玉米产量和品质有直接影响。
• 麦玉价差波动：麦玉价差的变动将影响玉米的市场价格走势。

附：观点评价体系
从短期到长期，玉米行情呈现震荡波动特征，部分地区可能出现振幅超过5%-15%的不同情况。

重要声明
本报告由国贸期货有限公司撰写和发布，信息和意见仅供参考，不构成任何交易建议。请独立承担期货交易后果，谨慎投资。