20180827-山西证券-中国石化-600028.SH-业绩增长符合预期_上游回暖_Q2业绩创新高_5页_861kb

报告摘要

中国石化（600028）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于油价回暖及业务结构调整。公司整体表现稳健，各业务板块均有所贡献，且公司维持“增持”评级，显示出对未来发展持积极态度。

业绩增长符合预期：公司上半年实现营业收入13002.52亿元，同比增长11.5%；归属于母公司股东净利润达416亿元，同比增长53.6%。其中，第二季度业绩创新高，净利润同比增长118.28%。
油价回暖推动盈利：上半年油价回暖，带动炼油业务盈利改善，预计下半年油价将在65-75美元/桶波动，公司盈利有望进一步提升。
业务板块表现：
- 勘探与开采业务：油气当量产量同比增长5.3%，勘探及开发板块亏损大幅收窄，同比减亏179亿元。
- 炼油业务：原油加工量1.21亿吨，成品油产量7,637万吨，其中汽油和煤油产量分别增长5.7%和9.4%，炼油板块经营收益同比增长32.5%。
- 营销及分销业务：成品油总经销量增长1.4%，非油品业务收入和利润分别增长15.6%和30.77%。
- 化工业务：生产乙烯578.6万吨，同比增长3.2%；化工产品经营总量增长14.1%，经营收益同比增长29.67%。
资本支出增加：上半年资本支出236.87亿元，同比增长48%，主要用于炼化基地、环保项目及信息化建设等。
分红政策：上半年每股分配现金股利0.16元，分红比率高达47%，公司现金流良好，预计全年分红率将有所提升。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	529,049	879,464	1,106,582	1,292,752
现金	165,004	482,516	643,730	767,480
应收账款	84,961	105,572	117,379	130,417
其他应收款	17,953	30,519	33,718	34,350
预付账款	4,901	5,370	6,531	7,757
存货	187,848	224,384	257,267	288,769
其他流动资产	68,382	31,104	47,958	63,978
非流动资产	1,066,455	874,828	848,713	820,111
资产总计	1,595,504	1,754,292	1,955,295	2,112,862

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,360,193	2,784,889	3,110,488	3,504,463
营业成本	1,890,398	2,251,435	2,534,337	2,882,460
营业利润	86,965	118,562	121,889	117,406
归属母公司净利润	51,119	76,380	78,675	74,920

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	190,935	214,453	169,527	144,989
投资活动现金流	-145,323	135,968	67,589	81,763
筹资活动现金流	-56,509	-10,783	-2,149	-23,538
现金净增加额	-10,897	339,637	234,967	203,214

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	22.23%	17.99%	11.69%	12.67%
营业利润增长率	10.26%	36.33%	2.81%	-3.68%
归属母公司净利润增长率	10.13%	49.42%	3.00%	-4.77%
毛利率	19.90%	19.90%	19.32%	19.90%
净利率	2.17%	2.87%	2.70%	2.17%
ROE	8.23%	10.61%	9.82%	8.65%
ROIC	8.70%	13.35%	17.37%	18.42%
资产负债率	46.47%	45.59%	46.03%	45.32%
流动比率	0.91	1.34	1.42	1.49
速动比率	0.59	1.00	1.09	1.16
P/E	16.2	10.8	10.5	11.0
P/B	1.1	1.0	0.9	0.9
EV/EBITDA	3.72	1.97	3.13	2.35