20220331-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-核心业务盈利提升_新业务有序推进_9页_1mb

互联网行业分析总结 - 美团-W（03690.HK）

核心内容概述

本报告主要分析美团-W（03690.HK）2022年3月31日的财务状况及业务发展情况，同时提供投资建议与风险提示。分析师洪嘉骏与求培培认为，美团在疫情和宏观经济疲软背景下，其核心业务表现稳健，新业务持续投入并逐步实现盈利，整体投资前景乐观，维持“买入”评级，并给出2023年每股目标价256港元。

主要财务指标

投资要点总结

• 营收符合预期，亏损大幅收敛
  2021Q4美团实现营收495.2亿元，略高于预期。经调整净亏损39.4亿元，较2020年同期亏损收窄，主要得益于新业务经营效率提升。

• 外卖业务增长保持韧性，经营利润率提升
  外卖业务收入261.3亿元，同比增长21.3%。经营利润率提升至6.6%，主要受益于骑手补贴下降和在线营销收入增长。平台佣金率和配送补贴率可能持续下降，有利于提升盈利能力。

• 广告业务高增长驱动到店及酒旅板块盈利提升
  广告收入46亿元，同比增长31%，占总收入的53%。到店及酒旅收入87亿元，同比增长22.2%，经营利润率提升至44.7%。国内酒店间夜量增长3.7%，受益于行业复苏及公司聚焦本地旅游市场。

• 新业务亏损收窄趋势明确
  新业务及其他收入147亿元，同比增长58.7%。尽管仍处于亏损状态，但经营利润率环比提升10个百分点，达到69.5%。美团闪购日订单量峰值超630万，活跃用户数达2.3亿，成为“万物到家”的重要驱动力。

关键业务进展

• 外卖业务

  • 2021Q4外卖收入261.3亿元，同比增长21.3%，占总收入的52.8%。
  • 外卖交易额达1886.2亿元，同比增长20.7%。
  • 每笔订单平均价值（AOV）为48.2元，同比增长2.8%。
  • 配送服务收入142.5亿元，佣金收入77.7亿元，广告及其他服务收入32.2亿元。
  • 货币化率13.9%，其中配送服务货币化率7.6%，技术服务费货币化率4.1%，在线营销货币化率1.7%。

• 到店及酒旅业务

  • 2021Q4收入87亿元，同比增长22.2%。
  • 广告收入46亿元，占比53%，推动经营利润增长至39亿元，经营利润率44.7%。
  • 国内酒店间夜量1.2亿，同比增长3.7%，受益于行业复苏和本地化策略。

• 新业务

  • 2021Q4新业务及其他收入147亿元，同比增长58.7%。
  • 美团优选物流网络覆盖全国30个省份，美团闪购GTV占餐饮外卖的12%。
  • 美团闪购日订单峰值超630万，中期目标为日均1000万单。

风险提示

1. 政策风险：监管政策可能对佣金率和平台补贴造成阶段性影响。
2. 市场竞争加剧：外卖及到店业务面临来自其他平台的竞争压力。
3. 餐饮行业景气度下行：宏观经济环境可能影响餐饮业整体表现。
4. 新业务减亏不及预期：新业务可能未能实现预期的盈利改善。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：256.0港元（较2022年3月30日收盘价160.1港元，增幅59.9%）
• 理由：外卖业务保持增长，广告及酒旅业务盈利能力提升，新业务亏损收窄，未来盈利潜力较大。

财务状况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

总结

美团-W在2021Q4展现出强劲的业务复苏能力，核心业务如外卖和到店酒旅保持增长，同时广告业务增长迅速，推动整体盈利能力提升。尽管新业务仍处于亏损状态，但亏损收窄趋势明确，且市场潜力巨大。分析师认为，美团的盈利前景良好，维持“买入”评级，并设定了2023年每股256港元的目标价。投资者需关注政策变化、市场竞争及新业务盈利能力的不确定性。