20150108-西南证券-电力设备新能源行业_2015年投资策略报告-2015是电改与能源结构调整的转折年_29页_2mb

2015年电力设备与新能源行业投资策略报告总结

核心内容

2015年被视为电力设备与新能源行业的重要转折年，主要受到电力体制改革（电改）与能源结构调整的影响。电改将推动电网投资重心从输电向配电转移，售电侧放开将带来商业模式创新，而新能源则受益于政策支持和能源结构调整，特别是光伏和风电行业预计将迎来高增长。

主要观点

电力体制改革

• 电改方案即将落定，其核心是“放开两头，监管中间”，改变电网的收入模式为“过网费”。
• 电网投资影响偏中性，售电侧多元化将带动配电建设需求，推动配电自动化发展。
• 电网投资将向配网倾斜，但不会出现大幅下降。

特高压建设

• 特高压是2015年电网投资最确定的领域，预计开工三交两直，全年装机有望增长。
• 2015年特高压设备提供商将受益，重点关注平高电气。

配网建设

• 配网发展由用电结构变化驱动，未来增长空间巨大。
• 配网建设在2015年有望实现高增长，尤其是分布式能源和电动汽车充电需求的推动。

新能源发展

• 光伏和风电作为清洁能源，未来将作为能源结构调整的主力。
• 国家政策支持和补贴机制将推动新能源发展，尤其是分布式光伏和海上风电。
• 核电重启，未来六年装机目标将实现高速增长，预计2020年在运装机达5800万千瓦。

关键信息

2015年行业预期

• 光伏预计新增装机12~13GW，若出台标杆电价下调政策，可能出现抢装。
• 风电预计装机超22GW，海上风电成为新增长点。
• 核电在运和在建装机分别达1902万千瓦和2953万千瓦，预计“十三五”期间高速发展。

政策支持

• 国家能源局和发改委出台多项政策，支持新能源发展，包括分布式光伏和海上风电。
• 核电发展上升至国家战略，将采用国际最高安全标准，并推动出口。

重点推荐公司

• 特高压：平高电气（600312，买入）
• 光伏：隆基股份（601012，买入）、森源电气（002358，买入）
• 风电：金风科技（002202，买入）
• 一带一路：特变电工（600089，买入）

重点公司盈利预测与评级

行业表现回顾

2014年市场表现

• 电力设备新能源板块整体上涨45.4%，略低于沪深300的45.7%。
• 光伏板块表现最差，仅上涨22.2%。
• 风电设备、光伏设备和高压设备表现最佳，分别上涨37.6%、23.5%和23.3%。

2014年经营情况

• 营业总收入同比增长8.0%，归母净利润同比增长18.3%。
• 高压设备和风电设备的净利润增速最快，分别达到591.5%和565.9%。

行业分析

电改影响

• 售电侧放开将带来商业模式创新，影响电网收入模式。
• 配电网建设有望加速，提高自动化水平。

特高压投资

• 特高压建设进入常态化，2015年预计开工三交两直，推动行业发展。

配网发展

• 配网建设将受益于用电结构变化，尤其是居民和商业用电占比上升。
• 2015年配网建设有望实现高增长。

新能源发展

• 光伏和风电将持续受益于政策支持和能源结构调整。
• 核电重启，未来六年将实现高速发展。

国企改革与一带一路

• 国企改革将带来管理改善和资产注入机会，关注相关企业。
• 一带一路将促进电力设备企业出海，提升国际市场份额。

图表目录

• 图1：2014年各行业市场表现
• 图2：2014年电力设备新能源板块各子行业表现
• 图3：各行业PE水平
• 图4：行业内子板块历史PE水平
• 图5：2014Q3各行业归属于母公司净利润合计同比增长率
• 图6：电力体制改革：放开两头，监管中间
• 图7：深圳电改后电网收入新模式
• 图8：电力体制改革将带来电力产业链上的众多变化
• 图9：2013年以来分月全社会用电量及增速
• 图10：历年电网投资情况及预测
• 图11：我国煤炭资源与负荷中心距离较远
• 图12：我国水能资源主要分布在西南地区
• 图13：我国西北地区太阳能资源最为丰富
• 图14：我国风电资源主要分布在北部地区
• 图15：2013年居民和商业用电比例继续攀升
• 图16：近几年居民和商业用电贡献率呈上升趋势
• 图17：2013年世界一次能源消费结构
• 图18：2013年中国一次能源消费结构
• 图19：新能源经济性的提升
• 图20：2008-2015年全球新增光伏发电装机容量
• 图21：2008-2015年中国新增光伏发电装机容量
• 图22：光伏部件价格
• 图23：至2014三季末国内光伏电站并网结构
• 图24：2013年底全球光伏电站并网结构
• 图25：2015年国内外光伏市场形势
• 图26：2007-2018全球新增及累计风电装机容量预测
• 图27：2012-2018年全球分区域风电装机容量预测
• 图28：2004-2015中国新增及累计风电装机容量预测
• 图29：2010-2014三季末中国风电平均利用小时数及弃风率
• 图30：2014Q3风电招标量
• 图31：2004-2015全球新增及累计风电装机容量预测
• 图32：2009-2013中国海上风电新增及累计装机容量
• 图33：2011-2020年中国风电累计出质保容量预测
• 图34：2012-2020年中国风电运维市场收入预测
• 图35：我国未来拟建机组数占全球
• 图36：我国未来拟建机组容量占全球
• 图37：核电技术路线
• 图38：近五年主要电力设备厂商海外收入规模对比

表格目录

• 表1: 2014Q3 行业经营状况
• 表2: 大气污染防治十二条送电通道
• 表3：国家电网 2015 年规划开工五交八直共 13 条特高压线路
• 表4：新能源发展相关政策
• 表5：中国分布式光伏相关支持政策
• 表6：风电发展主要指标
• 表7：近期海上风电政策
• 表8：在运及在建核电站机组
• 表9：核电海外市场拓展
• 表10：电力设备行业值得重点关注的国有企业概况
• 表11：重点关注电力设备公司海外拓展及展望
• 表12：重点关注公司盈利预测与评级