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冠通期货研究报告——宏观与大宗商品周报总结

核心内容概述

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，发布时间为2026年3月9日，主要分析了近期全球及中国市场的宏观环境与大宗商品走势。报告指出，近期资本市场呈现高波动性，市场焦点转向中东局势，油价和运费的上涨推升了通胀预期，削弱了美联储降息预期，同时国内经济复苏乏力，两会传递出稳健信号。

主要观点

1. 全球市场动态

• 中东局势恶化：美伊战争升级，地缘政治风险上升，导致油价和运费暴涨，推动能化板块上涨。
• 美联储降息预期减弱：CME FedWatch数据显示，6月维持利率不变的概率上升至56.9%，降息预期下降，市场对通胀的担忧加剧。
• 美国非农就业数据不及预期：2月非农就业人口减少9.2万，失业率升至4.4%，就业参与率降至62%，引发市场对经济衰退的担忧。
• 通胀预期升温：美国隐含通胀预期走高，美元指数反弹，人民币汇率保持强势，金银价格表现疲软。

2. 国内市场动态

• 股市整体下跌：成长型风格表现弱于价值型，中证500与1000指数跌幅超-3%，沪深300与上证50跌幅在-1%左右。
• 债市收涨：国内债市整体上涨，显示市场对经济前景的谨慎态度。
• 商品市场分化：Wind商品指数周度跌幅为-5.75%，10个商品大类中7个上涨，3个下跌。贵金属与有色板块领跌，能化、油脂油料、煤炭、非金属建材、农副产品与谷物板块上涨。

3. 商品期货资金流向

• 资金流入板块：能源、化工、农副产品、非金属建材与谷物、油脂油料板块资金流入明显。
• 资金流出板块：贵金属和有色板块资金流出显著，显示投资者对相关资产的避险情绪减弱。

4. 商品波动率

• 波动率上升：国际CRB商品指数与国内Wind商品指数波动率均大幅上升，显示市场情绪紧张。
• 板块分化：煤焦钢矿板块波动率下降，能源与农副产品板块波动率上升显著。

5. 资金跷跷板效应

• 股市与商品的反向关系：股市下跌，商品上涨，商品-股票收益差扩大，反映资金在两者间轮转。
• 内外盘价差稳定：内外商品期货收益差变动不大，显示内外部因素对商品价格影响有限。

6. 国内经济与通胀数据

• CPI涨幅扩大：2月全国居民消费价格同比上涨1.3%，食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%。
• PPI降幅收窄：2月全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点。
• 宏观利润率：CPI-PPI剪刀差扩大，反映企业盈利压力。

关键信息

1. 大宗商品表现

• 上涨品种：集运指数、原油与燃油涨幅较大。
• 下跌品种：沪锡、碳酸锂和多晶硅跌幅居前。
• 板块轮动：贵金属与有色板块表现疲软，能化、油脂油料、煤炭等板块表现强劲。

2. 美联储降息预期

• 6月降息概率下降：维持利率不变概率升至56.9%，降息25bp概率降至37.4%。
• 全年降息空间：市场预期2026年有1-2次降息机会。

3. 国内经济与政策

• 春节错位影响：春节假期错位导致内需不振，经济复苏乏力。
• 两会传递信号：务实的经济目标传递出稳健信号，支撑人民币汇率和A股表现。

4. 市场情绪与金融指标

• 恐慌指数VIX上涨：显示市场情绪偏谨慎。
• 美债收益率反弹：期限结构熊陡，实际利率先抑后扬，金价冲高回落。
• 金融条件回升：美元指数反弹，人民币汇率保持强势，中美利差收窄。

本周关注重点

• 周一：日本1月贸易帐、中国2月CPI年率、欧元区3月Sentix投资者信心指数、美国2月纽约联储1年通胀预期、国内成品油调价窗口。
• 周二：德国1月季调后贸易帐、美国2月NFIB小型企业信心指数、美国2月成屋销售总数年化、中国2月M2货币供应年率。
• 周三：美国API原油库存、美国2月未季调CPI年率、美国2月季调后CPI月率、EIA原油库存、欧佩克月度原油市场报告。
• 周四：美国10年期国债竞拍、初请失业金人数、美国1月贸易帐、EIA天然气库存、IEA月度原油市场报告。
• 周五：英国1月GDP、欧元区工业产出、美国核心PCE物价指数、个人支出、实际GDP年化季率修正值、耐用品订单、JOLTs职位空缺、美国一年期通胀预期、密歇根大学消费者信心指数。

分析师介绍

• 王静：北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师，上期所优秀宏观分析师。
• 研究领域：宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置、风险控制、投资者教育。
• 职务：冠通期货研究咨询部经理。

联系方式

• 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）
• 公司电话：010-85356618
• E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn

报告发布机构

• 冠通期货股份有限公司：已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格。

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