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报告摘要
东吴证券晨会纪要总结（2026-03-09）
核心内容
本次晨会围绕宏观策略、海外政治、固收金工及行业推荐四大板块展开，内容涵盖资本市场改革、地缘政治风险、债券市场动态及重点个股分析。
主要观点
宏观策略
- 资本市场改革：证监会推出两大增量政策，深化创业板改革与优化再融资机制，旨在推动科技、产业、资本的良性循环，强化资本市场对新质生产力的支持。
- 政策背景：政策延续了“科八条”、“并六条”等已有改革措施，形成“以科创板为示范、以制度创新为核心”的政策体系，提升资本市场的质量与韧性。
- 政策影响：推动资本向治理规范、技术领先的企业聚集，提升对科技创新与产业升级的支持力度，强化市场稳定性与国际吸引力。
- 风险提示：地缘政治风险加剧、政策落实存在时滞、科技产业与资金支持周期匹配错位。
海外政治
- 特朗普对伊朗军事行动：尽管特朗普表示将长期维持对伊朗的军事行动，但美国国内经济、政治与法律环境均不支持长期冲突。
- 冲突影响：持续冲突可能推升油价，加剧美国通胀压力，对特朗普的中期选举构成挑战；同时，冲突可能持续约4周，但存在尾部风险，如伊朗新领导层采取鹰派政策、以色列持续敌对态度。
- 市场反应：冲突升级引发避险情绪，推动黄金与美债短端走强，同时对全球权益市场造成压力。
- 风险提示：美伊冲突局势发展超预期、特朗普军事行动部署超预期、冲突对美国通胀影响不及预期。
关键信息
固收金工板块
祥和转债（113701）
- 发行信息：发行规模4.00亿元，用于智能装备基地与塑料改性材料生产线建设。
- 估值与条款：债底估值84.34元，YTM 2.97%，平价溢价率-0.66%，条款中规中矩。
- 投资建议：预计上市首日价格在125.96-139.97元之间，中签率0.0015%，建议积极申购。
- 风险提示：正股波动、上市时点不确定性、违约风险、转股溢价率压缩风险。
统联转债（118066.SH）
- 发行信息：发行规模5.76亿元，用于广东小熊精品电器智能基地建设。
- 估值与条款：债底估值92.03元，YTM 2.19%，平价溢价率-8.35%，条款中规中矩。
- 投资建议：预计上市首日价格在139.70-155.09元之间，中签率0.0023%，建议积极申购。
- 风险提示：正股波动、上市时点不确定性、违约风险、转股溢价率压缩风险。
固收周报（20260301）
- 建议关注：“困境反转”相关主题转债，高波标的估值存在回调压力。
- 高评级、中低价转债：三房转债、紫银转债、青农转债、国投转债、鲁泰转债、联创转债、利群转债、华安转债。
- 市场趋势：债市震荡格局延续，政策催化仍待确认，利率上行趋势或持续，需关注后续数据与政策动向。
二级资本债与绿色债券周度数据
- 二级资本债：本周无新发行，成交量1132亿元，较上周减少913亿元。
- 绿色债券：本周发行规模7.5亿元，成交量514亿元，较上周减少56亿元。
- 市场表现：折价成交比例大于溢价成交，折价率前三为25丽水莲都农商行、25濮阳G1、25濮资G3。
行业推荐与个股点评
长川科技（300604）
- 行业地位：SoC测试机龙头，受益于国内半导体设备去日化趋势。
- 投资逻辑：公司为盛合晶微核心设备供应商，受益于封测厂资本开支增加。
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测为13/23/29亿元，对应PE分别为65/36/28倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：地缘政治变化、国产替代进展不及预期、行业竞争加剧。
大金重工（002487）
- 业绩表现：2025年营收61.7亿元，归母净利润11.0亿元，同比分别增长63.3%与132.8%。
- 出海业务：海外业务占比显著提升，毛利率提高，成为主要利润来源。
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为17.2/25.4/32.8亿元，对应PE分别为26.1/17.7/13.7倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、出口订单落地不及预期。
易鑫集团（02858.HK）
- 业绩表现：2025年收入115.6亿元，净利润11.99亿元，同比增长16.9%与48.0%。
- 业务亮点：交易平台业务占收入比重达80.4%，SaaS业务增长显著，全年收入45亿元，同比增长150%。
- 盈利预测：2026-2028年净利润分别为17.29/22.79/28.39亿元，对应PE分别为8.52/6.46/5.19倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、监管环境收紧、行业竞争加剧。
璞泰来（603659）
- 业绩表现：2025年营收157.1亿元，归母净利润23.6亿元，同比增长16.8%与98.1%。
- 业务亮点：负极、隔膜、功能性材料多点开花，2025年负极出货量14.3万吨，同比+8%。
- 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测为33.3/43.8亿元，新增2028年预测为53.5亿元，对应PE分别为18x/13x/11x，给予26年25xPE，目标价39元，维持“买入”评级。
- 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧。
投资评级标准
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公司评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
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行业评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
风险提示汇总
- 地缘政治风险加剧；
- 国内资本市场政策落实存在时滞；
- 科技产业发展节奏与资金支持周期匹配错位；
- 美伊冲突局势发展超预期；
- 特朗普军事行动部署超预期；
- 美伊冲突对美国通胀影响不及预期；
- 正股退市和信用违约风险；
- 流动性环境收紧风险；
- 权益市场超跌风险；
- 数据披露不全或信息延迟风险；
- 宏观政策变动风险；
- 大宗商品价格波动风险；
- 申购至上市阶段正股波动风险；
- 上市时点不确定带来的机会成本；
- 转股溢价率主动压缩风险；
- 宏观经济波动；
- 监管环境收紧；
- 行业竞争加剧。
附录：联系信息
- 晨会编辑：张良卫
- 执业证书：S0600516070001
- 联系电话：021-60199793
- 邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn
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