20260309-铜冠金源期货-贵金属月报_多重因素共振_高波动或持续_18页_1mb

贵金属市场分析与操作策略总结

核心内容

2026年2月，贵金属市场在经历1月底的“踩踏式”暴跌后逐步企稳反弹，金价站上5000美元关口，银价也实现显著上涨。市场波动主要受到中东地缘政治冲突、美国关税政策不确定性以及美联储货币政策前景的多重影响。整体来看，贵金属市场仍处于调整阶段，未来高波动或持续。

主要观点

• 金价走势强于银价：黄金价格在避险情绪和通胀预期的推动下表现优于白银，预计金银比价将继续向上修正。
• 铂钯市场承压：铂钯价格受供应端风险和宏观压力影响，短期难以走出独立行情，但中长期仍有补涨潜力。
• 地缘政治风险持续：中东局势升级对原油价格产生巨大冲击，间接推升通胀预期，影响美联储政策走向。
• 美国关税政策扰动：美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，若落实将重塑铂钯市场格局，对价格形成支撑。
• 全球央行购金趋势：各国央行持续增持黄金储备，推动金价上涨，中国央行更是连续16个月增持。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 1月底，贵金属价格因特朗普提名沃什为美联储主席候选人而暴跌。
• 2月贵金属价格震荡反弹，金价重回5200美元上方，银价涨幅更大。
• 2月28日美伊冲突升级，金价再度上涨，但对银价提振有限。
• COMEX黄金期货主力合约月度涨幅为7.92%，白银期货主力合约月度涨幅为10.72%。

二、宏观分析

1. 中东地缘冲突加剧、美国关税扰动仍存

   • 美以军事打击伊朗，导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，威胁全球能源供给。
   • 美国最高法院裁定关税违法，特朗普宣布提高全球关税至15%，加剧市场对贸易战和去美元化的担忧。
   • 中东局势持续，地缘政治风险上升，对全球经济和金融市场产生外溢影响。

2. 美国经济放缓，通胀压力仍在，就业爆冷，美联储政策不确定性上升

   • 2025年四季度美国实际GDP增速放缓至1.4%，为2025年第一季度关税冲击以来的最慢增速。
   • 核心PCE指数上涨3%，服务价格仍是通胀主因，商品价格也出现回升迹象。
   • 2月非农就业数据爆冷，失业率上升至4.4%，显示劳动力市场边际走弱。
   • 美联储货币政策前景不明，鲍威尔任期内可能不会降息，沃什上任后或有1-2次25BP降息。

三、贵金属市场分析

（一）金银市场分析

1. 金银比价快速修复

   • COMEX金银比价1月底跌至46，为近50年低位，2月持续修复，预计将继续上行。

2. 全球购金节奏分化

   • 央行仍是黄金市场的主要购买者，中国央行持续增持，而波兰和俄罗斯则减持黄金储备。
   • 央行增持黄金是去美元化趋势的体现，未来仍有增持空间。

3. 金银ETF持仓量下降

   • 投资资金在金银价格高位回调后开始流出ETF，黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓降幅更大。
   • SPDR黄金ETF持金量降至1073.32吨，SPDR白银ETF持银量降至15761.62吨。

4. 白银交割挤仓风险阶段性弱化

   • 2月交割未出现明显挤兑，库存继续下降，但未出现逼仓信号。
   • 交易所调整白银期货交割规则，抑制交割风险。

（二）铂钯市场分析

1. 铂钯与金银的比价仍处于低位

   • 铂钯价格相对于金银处于低位，具备补涨潜力。
   • 铂金表现强于钯金，但弱于白银。

2. 美国铂钯库存高企

   • 美国铂钯库存处于历史高位，现货租赁利率仍处高位，显示市场紧张。

3. 美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税

   • 美国商务部拟对俄罗斯钯金征收接近133%的反倾销税，将冲击全球钯金供应链。
   • 欧盟也考虑对俄罗斯铂族金属和铜实施进口禁令，进一步影响市场格局。

四、行情展望及操作策略

• 金价仍强于银价：市场将在地缘政治、宏观预期与政策博弈中维持高波动，预计金价走势强于银价。
• 铂钯短期承压，中长期看好补涨：铂钯价格受供应端和宏观压力影响，短期难以独立行情，但中长期或有补涨机会。
• 操作建议：可趁调整后逢低做多铂钯，关注美国关税政策变化对市场的影响。

风险因素

• 中东冲突持续时间超预期
• 通胀预期再度抬升
• 美联储政策不确定性增加

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