> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析与操作策略总结 ## 核心内容 2026年2月，贵金属市场在经历1月底的“踩踏式”暴跌后逐步企稳反弹，金价站上5000美元关口，银价也实现显著上涨。市场波动主要受到中东地缘政治冲突、美国关税政策不确定性以及美联储货币政策前景的多重影响。整体来看，贵金属市场仍处于调整阶段，未来高波动或持续。 ## 主要观点 - **金价走势强于银价**：黄金价格在避险情绪和通胀预期的推动下表现优于白银，预计金银比价将继续向上修正。 - **铂钯市场承压**：铂钯价格受供应端风险和宏观压力影响，短期难以走出独立行情，但中长期仍有补涨潜力。 - **地缘政治风险持续**：中东局势升级对原油价格产生巨大冲击，间接推升通胀预期，影响美联储政策走向。 - **美国关税政策扰动**：美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，若落实将重塑铂钯市场格局，对价格形成支撑。 - **全球央行购金趋势**：各国央行持续增持黄金储备，推动金价上涨，中国央行更是连续16个月增持。 ## 关键信息 ### 一、贵金属行情回顾 - 1月底，贵金属价格因特朗普提名沃什为美联储主席候选人而暴跌。 - 2月贵金属价格震荡反弹，金价重回5200美元上方，银价涨幅更大。 - 2月28日美伊冲突升级，金价再度上涨，但对银价提振有限。 - COMEX黄金期货主力合约月度涨幅为7.92%，白银期货主力合约月度涨幅为10.72%。 ### 二、宏观分析 1. **中东地缘冲突加剧、美国关税扰动仍存** - 美以军事打击伊朗，导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，威胁全球能源供给。 - 美国最高法院裁定关税违法，特朗普宣布提高全球关税至15%，加剧市场对贸易战和去美元化的担忧。 - 中东局势持续，地缘政治风险上升，对全球经济和金融市场产生外溢影响。 2. **美国经济放缓，通胀压力仍在，就业爆冷，美联储政策不确定性上升** - 2025年四季度美国实际GDP增速放缓至1.4%，为2025年第一季度关税冲击以来的最慢增速。 - 核心PCE指数上涨3%，服务价格仍是通胀主因，商品价格也出现回升迹象。 - 2月非农就业数据爆冷，失业率上升至4.4%，显示劳动力市场边际走弱。 - 美联储货币政策前景不明，鲍威尔任期内可能不会降息，沃什上任后或有1-2次25BP降息。 ### 三、贵金属市场分析 #### （一）金银市场分析 1. **金银比价快速修复** - COMEX金银比价1月底跌至46，为近50年低位，2月持续修复，预计将继续上行。 2. **全球购金节奏分化** - 央行仍是黄金市场的主要购买者，中国央行持续增持，而波兰和俄罗斯则减持黄金储备。 - 央行增持黄金是去美元化趋势的体现，未来仍有增持空间。 3. **金银ETF持仓量下降** - 投资资金在金银价格高位回调后开始流出ETF，黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓降幅更大。 - SPDR黄金ETF持金量降至1073.32吨，SPDR白银ETF持银量降至15761.62吨。 4. **白银交割挤仓风险阶段性弱化** - 2月交割未出现明显挤兑，库存继续下降，但未出现逼仓信号。 - 交易所调整白银期货交割规则，抑制交割风险。 #### （二）铂钯市场分析 1. **铂钯与金银的比价仍处于低位** - 铂钯价格相对于金银处于低位，具备补涨潜力。 - 铂金表现强于钯金，但弱于白银。 2. **美国铂钯库存高企** - 美国铂钯库存处于历史高位，现货租赁利率仍处高位，显示市场紧张。 3. **美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税** - 美国商务部拟对俄罗斯钯金征收接近133%的反倾销税，将冲击全球钯金供应链。 - 欧盟也考虑对俄罗斯铂族金属和铜实施进口禁令，进一步影响市场格局。 ### 四、行情展望及操作策略 - **金价仍强于银价**：市场将在地缘政治、宏观预期与政策博弈中维持高波动，预计金价走势强于银价。 - **铂钯短期承压，中长期看好补涨**：铂钯价格受供应端和宏观压力影响，短期难以独立行情，但中长期或有补涨机会。 - **操作建议**：可趁调整后逢低做多铂钯，关注美国关税政策变化对市场的影响。 ## 风险因素 - 中东冲突持续时间超预期 - 通胀预期再度抬升 - 美联储政策不确定性增加 ## 投资咨询团队 - 李婷（从业资格号：F0297587，投资咨询号：Z0011509） - 黄蕾（从业资格号：F0307990，投资咨询号：Z0011692） - 高慧（从业资格号：F03099478，投资咨询号：Z0017785） - 王工建（从业资格号：F3084165，投资咨询号：Z0016301） - 赵凯熙（从业资格号：F03112296，投资咨询号：Z0021040） - 何天（从业资格号：F03120615，投资咨询号：Z0022965） ## 联系方式 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室 电话：025-57910823 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号 电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。