20130827-中投证券-中兴通讯-000063.SZ-中国信息设备龙头_4G时代浴火重生_19页_933kb

中兴通讯投资分析总结

核心内容

中兴通讯是中国信息设备行业的龙头企业，在经历2013年上半年收入下降后，公司通过加强费用控制和提升运营效率，实现毛利率回升和业绩复苏。2013年中报显示，公司上半年收入同比下降11.9%，但净利润增长26.6%，Q2盈利1.28亿，Q3预计盈利1.9至4.4亿，业绩持续回暖。公司预计2014年将迎来国内4G建设高峰，同时全球运营商资本开支回暖，为中兴通讯带来新的增长机会。

主要观点

• 运营效率提升：公司通过削减销售费用、管理费用和研发费用，实现费用率下降，毛利率逐季回升，从23.9%提升至27.5%。
• 4G时代机遇：中兴通讯在2013年中移动4G主设备招标中获得26%的份额，与华为并列第一，显示出其在4G时代的竞争力。公司预计2014年将迎来4G建设高峰，带来大量高毛利系统设备收入。
• 全球份额提升：随着4G建设推进，中兴全球市场份额有望超越NSN，2016年可能跻身全球前三。
• 终端业务复苏：中兴智能机全球市场份额排名第六，公司将加大终端研发投入，提升品牌影响力，推动终端业务增长。
• 估值建议：基于2013-2015年EPS预测（0.52、1.06、1.27元），公司给予“强烈推荐”评级，12个月目标价25元，合理估值区间在20-30倍PE，预计4G牌照发放后估值将维持在30倍PE。

关键信息

业绩复苏

• 2013年上半年收入同比下降11.9%，但毛利率回升至27.5%。
• Q2盈利1.28亿，结束连续三个季度大幅亏损。
• Q3盈利预计在1.9至4.4亿之间，业绩持续复苏。

4G建设与市场表现

• 4G牌照预计于2013年9月底至10月初发布，将推动国内4G建设。
• 中兴在中移动4G一期招标中获得26%份额，与华为并列第一。
• 2014年中兴预计在国内4G建设中保持26%的市场份额，带动收入增长。

全球市场复苏

• 2013年全球运营商资本开支增长3.4%，2014年预计增长5.8%。
• 中兴在全球系统设备市场份额持续提升，预计2014年全球份额将实现突破。
• 全球主要增长地区为北美和亚太，带动公司系统设备收入增长。

终端业务发展

• 中兴全球手机市场份额从2010年的1.8%提升至2012年的3.9%。
• 2013年中兴智能机市场份额为4%，排名第六，公司计划加大终端研发投入，提升品牌影响力。
• 自主研发基于ARM架构的智能机处理器，预计2013年9月底发布，有助于提升手机体验。

估值及投资建议

• 预测2013-2015年EPS分别为0.52、1.06、1.27元。
• 公司给予“强烈推荐”评级，12个月目标价25元。
• 合理估值区间在20-30倍PE，预计4G牌照发放后估值将维持在30倍PE。

风险提示

• 国内运营商4G建设进度缓慢。
• 全球经济疲软可能导致海外运营商投资缩减。
• 美元大幅走强将带来汇兑损失。

财务预测

收入与毛利率预测（单位：亿元）

主要财务比率

结论

中兴通讯在4G时代展现出强劲的复苏势头，凭借在4G招标中的优异表现，有望在全球市场进一步扩大份额。公司运营效率提升、毛利率回升，以及未来在终端业务上的投入，为业绩增长提供了有力支撑。尽管存在一定的风险因素，但中兴通讯在信息设备行业的龙头地位和4G建设带来的增长潜力，使其成为值得强烈推荐的投资标的。