20200715-国融证券-迈克生物-300463.SZ-迈克生物深度报告_深耕化学发光的医学实验室整体解决方案供应商_39页_3mb

报告摘要

迈克生物深度报告总结

核心内容

迈克生物（300463）是一家国内领先的医学实验室整体解决方案供应商，成立于1994年，2015年于上交所上市，主营体外诊断产品的研发、生产与销售。公司从代理业务起步，后逐步转型为自主研发和生产，目前已形成涵盖生化、免疫、分子、血液、POCT、病理等多个技术平台的完整产品体系，为医学实验室提供全方位的解决方案。

主要观点

公司定位与竞争力
- 公司是国内四大化学发光龙头企业之一，也是国内生化诊断龙头企业之一。
- 公司产品种类丰富，已获得423项产品注册证，其中试剂410项、仪器13项，是国内体外诊断企业中产品最丰富的公司之一。
- 自产和代理产品相互补充，可满足医学实验室90%以上的检测需求。
盈利与成长性
- 2019年公司实现营业收入32.23亿元，其中代理板块占比61.22%，自产板块占比37.73%。
- 2020年一季度受新冠疫情影响，业绩出现下滑，但公司整体保持稳健增长。
- 公司盈利能力和经营现金流不断改善，自产板块利润占比已超过代理板块。
化学发光业务
- 化学发光是IVD行业当前的黄金赛道，成长确定性高，进口替代正当时。
- 公司已推出多款化学发光仪器，包括IS1200、I3000、I1000，其中I3000为高端机型，采用直接化学发光技术，可模块化、可连接流水线，契合高端医院需求。
- 传染病和甲功是公司化学发光平台的优势项目，助力I3000在高端医院放量。
- 公司化学发光平台配套检测项目逐步完善，预计未来将持续高速增长。
生化诊断业务
- 公司生化诊断板块在2019年实现销售收入6.54亿元，同比增长17.69%，增速远超行业平均水平。
- 公司拥有封闭式全自动生化分析仪C800，提高在高端医院的竞争力。
- 公司生化试剂具备优异的量值溯源能力，检测精度高，且具备抗药物干扰技术，具有较强进口替代能力。
多赛道布局
- 公司在血液、分子、病理、POCT等多个赛道布局多年，均进入收获期，将为公司带来新的业绩增量。
- 血球诊断、凝血诊断、血型检测等产品已形成一定规模，未来有望持续增长。
研发实力
- 公司持续高投入研发，已形成生物原材料、试剂、仪器三大研发平台。
- 截至2019年底，公司拥有535名研发人员，占总人数的22.74%，研发投入占自产产品收入的15.57%。
- 公司在研项目达372项，每年有多个项目转产，产品线持续丰富。
代理业务转型
- 公司逐步弱化代理业务，增强自主研发实力，减少对进口品牌的依赖。
- 目前拥有13家渠道类子公司，销售网络覆盖全国，但公司正逐步向自产产品倾斜。
新冠疫情影响
- 公司是国内首个获批新冠检测双证的企业，产能位居行业前列。
- 新冠检测在短期内为公司带来业绩增量，中长期则有利于化学发光平台的推广和应用。

关键信息

市场数据（2020-07-14）
- 收盘价：59.50元
- 52周最高/最低：63.16/21.59元
盈利预测（2020-2022）
- 营业收入：38.82亿元、46.00亿元、57.03亿元
- 归母净利润：6.81亿元、8.11亿元、10.19亿元
- 每股收益：1.22元、1.45元、1.83元
主要产品与技术平台
- 化学发光：IS1200、I3000、I1000
- 生化诊断：C800全自动生化分析仪
- 血球诊断：F560、F580
- 凝血诊断：H2600、H-04
- 血型检测：ABO正反定型、RhD定型、抗人球蛋白检测等
- 分子诊断：PCR和NGS技术
- 病理诊断：PC2000液基薄层细胞制片机
研发与创新
- 公司研发投入占营收比重约25%-30%，2019年研发投入达1.89亿元。
- 在研项目372项，其中免疫、生化、分子、临床检验为主要方向。
- 部分核心原材料实现自产，如HCV重组抗原、CRP单抗、CysC单抗等。
风险因素
- 新冠疫情不确定性
- 研发进度不达预期
- 产品销售低于预期
- 产品降价风险