20160705-长城证券-迈克生物-300463.SZ-公司深度报告_竞争优势明显_业绩增长稳健_17页_1mb

迈克生物深度报告总结

核心内容

迈克生物是一家专注于临床体外诊断试剂的研发、生产和销售的中国领先企业，成立于1994年，并于2015年5月在深交所创业板上市，证券代码为300463。公司产品线涵盖生化诊断、免疫诊断等多个领域，拥有丰富的诊断试剂及仪器产品，覆盖医院检验机构90%的常规检测项目。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2016-2018年营业收入预计分别为12.85亿、15.49亿、18.55亿，年均增速约为20.5%；归母净利润预计分别为3.06亿、3.69亿、4.65亿，年均增速约为21.8%。
• 估值水平合理：对应2016年收盘价，公司PE估值分别为50.45倍、41.83倍、33.18倍，整体估值水平呈现下降趋势，显示市场对其未来增长预期的调整。
• 竞争优势显著：公司具备较强的自主研发能力、丰富的产品线以及良好的渠道控制力，能够有效提升市场占有率和盈利能力。
• 化学发光业务前景广阔：化学发光检测因其高灵敏度和自动化程度，成为免疫诊断主流技术。迈克生物在该领域具有先发优势，未来有望实现持续高增长。
• 渠道建设增强市场渗透：通过设立多个区域销售子公司，公司增强了对终端市场的渗透和覆盖，提升了产品在不同区域的影响力。

关键信息

股票信息

• 当前股价：27.64元
• 总市值：154.23亿元
• 流通市值：81.23亿元
• 总股本：55,800万股
• 流通股本：29,388万股
• 12个月最高/最低：42.60元/19.11元

盈利预测

产品与市场

• 代理产品：包括日立、希森美康、生物-梅里埃、伯乐、碧迪等品牌，毛利率稳定在45%左右。
• 自产产品：主要为体外诊断试剂及仪器，毛利率高达70%以上，且收入占比持续上升。
• 化学发光业务：2015年实现收入6,690.43万元（仪器）和9,844.18万元（试剂），分别同比增长34.88%和118.88%。
• 市场定位：公司专注于基层医疗市场，尤其是县市级二级医院，化学发光设备在该领域有较大需求。

财务状况

• 毛利率：2016E预计为58.14%，预计逐年提升至61.13%。
• 净利率：2016E预计为23.8%，预计逐年提升至25.1%。
• ROE：2016E预计为13.6%，预计逐年提升至15.9%。
• 资产负债率：从2014年的30.8%降至2018E的8.8%。
• 流动比率：从2014年的3.32提升至2018E的12.20。

风险提示

• 政策变动风险：新医改持续推进可能影响行业政策，进而影响公司发展。
• 市场竞争风险：化学发光领域竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 外延扩张风险：公司通过并购拓展产品与渠道，存在一定的业务整合风险。

未来看点

1. 渠道控制：公司通过设立区域销售子公司，增强对终端市场的渗透和覆盖，提升自有产品销售。
2. 化学发光业务增长：随着基层医疗市场的发展，化学发光检测需求增加，公司有望持续受益。
3. 仪器突破：公司正在推进高通量、轨道式全自动化学发光仪新机型的注册申请，有助于打造封闭系统。
4. 整体解决方案：公司通过提供医学实验室整体解决方案，与医疗机构形成紧密合作，提升市场竞争力。

投资建议

• 评级：推荐（首次）
• 目标价：33.00元
• 理由：公司具备较强的自主研发能力和丰富的产品线，且在基层医疗市场具有先发优势，有望持续享受市场扩容带来的增长红利。

总结

迈克生物凭借其在体外诊断领域的领先地位、持续的研发投入和良好的渠道控制，具备较强的市场竞争力。公司未来在化学发光业务和整体解决方案方面的布局，有望推动其业绩的持续增长。尽管存在一定的政策变动和市场竞争风险，但其在行业中的优势地位使其仍具有良好的投资价值。