20170509-天风证券-迈克生物-300463.SZ-销售模式的颠覆_助推公司潜龙出水_19页_1mb

迈克生物（300463）总结

核心内容

迈克生物是一家专注于体外诊断（IVD）产品的研发、生产与销售的企业，产品线涵盖生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等多个领域，是国内产品线布局最完善的企业之一。公司通过代理和自主研发两条腿走路，逐步转型为以自主研发为核心竞争力的体外诊断企业。

主要观点

• 销售模式转变：迈克生物从早期的代理销售逐步转向集采模式，通过收购渠道商，扩大客户资源，实现收入与利润的双重增长。
• 化学发光高增长：化学发光作为公司的重要业务板块，预计未来3-5年仍将保持20%-25%的高增长，成为公司利润增长的重要引擎。
• 产品线齐全：公司产品线覆盖体外诊断主要细分领域，增强了市场竞争力，是成为行业龙头的关键因素。
• 海外布局迅速：迈克生物自2013年起积极拓展海外市场，在15个国家/地区设立19家一级渠道经销商，2016年海外收入达8200万元，注册证数量超过137个，展现了国际化发展的潜力。
• 研发投入强劲：迈克生物研发投入占自产产品收入10%以上，显示出对技术发展的重视，为未来增长奠定基础。
• 维持“买入”评级：基于公司2017年第一季度的强劲内生增长和行业趋势，公司未来增长具有可持续性，维持“买入”评级。

关键信息

产品布局

迈克生物产品线涵盖以下领域：

• 生化试剂
• 化学发光仪器和试剂
• 酶免试剂
• 胶体金试剂
• 血球仪器和试剂
• 血凝产品
• 分子诊断产品
• 血型产品
• 校准质控品

销售模式转变

• 2014年起迈克生物开始尝试集采模式，截至2016年底已与200+家医院达成合作。
• 集采模式突破区域限制，使得代理产品在其他区域也能放量。
• 自产产品逐步导入，带动利润增长，预计2017年自产产品将进入高速增长阶段。

海外市场

• 截至2016年，迈克生物已在15个国家/地区建立19家一级渠道经销商。
• 海外注册证超过137个，另有63个准入证正在注册中。
• 海外市场涵盖欧洲、亚洲和非洲三大洲，公司正在逐步拓展国际市场。

财务数据

股权结构

• 公司股权相对分散，但四位大股东签订了《一致行动协议》，管理团队较为稳定。
• 2017年5月，唐勇和郭雷增持股份，合计持股比例达39.38%，显示出对公司的信心。

风险提示

• 打包模式进展不达预期
• 化学发光增长不达预期

结论

迈克生物凭借产品线的完善、销售模式的转型和海外市场的拓展，正处于快速发展的阶段。化学发光作为核心增长点，预计未来3-5年将保持高增长，而集采模式的推广则进一步增强了公司对客户资源的掌控能力。公司研发能力的提升和对技术的重视，为未来持续增长奠定了基础。公司维持“买入”评级，具有良好的投资前景。