20200813-国金证券-迈克生物-300463.SZ-发光引领增长_打造多平台全面IVD企业_36页_1mb

报告摘要

迈克生物 (300463.SZ) 详细总结

核心内容概览

迈克生物是一家国内领先的实验室整体解决方案供应商，成立于1994年，2015年登陆创业板。公司拥有六大技术平台，涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、POCT、病理、原材料等，产品种类丰富，覆盖全国六千余家医院，其中二级和三级医院覆盖率分别为35%和50%。公司致力于打造多平台、全面的IVD（体外诊断）企业，未来增长潜力较大。

主要观点

市场定位：迈克生物通过自产产品与代理产品协同发展，以自产产品为业绩增长核心，2019年自产产品收入占比为38%，代理产品为61%。
技术平台：公司拥有六大技术平台，包括生化、免疫、血液、分子诊断、POCT、病理等，产品线丰富，满足不同医疗机构需求。
化学发光技术：化学发光是公司未来业绩增长的核心驱动，公司已推出i3000、i1000、IS1200等产品，覆盖不同等级医院。
新冠检测：公司是国内首家新冠核酸和抗体检测试剂均获国家药监局认证的企业，产品已在全国多个省份中标，有助于提升品牌知名度并带动分子平台发展。
盈利增长：公司2011-2019年销售收入年复合增长率达25.6%，归母净利润年复合增长率达20.2%，盈利持续改善。
估值与评级：公司采用PE可比估值法，目标市值为342.86亿元，目标价61.48元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：包括限售股解禁、新冠试剂收入不确定性、常规试剂恢复不达预期、集采降价、产品放量不及预期、研发不确定性等。

关键信息

财务数据

市场价格：53.67元
总股本：5.57亿股
已上市流通A股：3.92亿股
总市值：299.20亿元
年内股价最高最低：63.04元 / 48.40元
沪深300指数：4648点
创业板指：2636点

营收与利润

2018年营业收入：26.85亿元
2019年营业收入：32.23亿元
2020年预计营业收入：38.40亿元
2021年预计营业收入：45.66亿元
2022年预计营业收入：55.43亿元
归母净利润：2018年4.45亿元，2019年5.25亿元，2020年预计6.53亿元，2021年预计8.04亿元，2022年预计9.88亿元

自产产品表现

自产产品毛利率显著高于代理产品，带动整体盈利能力提升。
2014-2019年自产免疫试剂收入CAGR约为60.5%。
自产化学发光试剂收入增长迅速，是公司业绩增长的核心引擎。

化学发光产品

i3000：定位中高端医院，测试速度300T/H，结果最短报告时间14分钟。
i1000：定位中小型医院，测试速度180T/H，结果最短报告时间14分钟。
IS1200：采用酶促化学发光技术，测试速度120T/H，结果最短报告时间未知。

分子诊断平台

分子诊断是IVD最具潜力的细分领域，公司布局多年，渐入收获期。
公司新冠核酸检测试剂盒已取得NMPA注册证、CE认证和FDA EUA。
抗体检测试剂盒（直接化学发光法）已取得NMPA注册证和CE认证。
抗体检测试剂盒（胶体金法）已取得CE认证，NMPA注册处于审核中。

新冠检测试剂中标情况

公司新冠核酸检测试剂盒在多个省份集采中标，价格优势明显。
抗体检测试剂盒（直接化学发光法）在山西、京津冀等省份中标，价格为6.99元。
抗体检测试剂盒（胶体金法）在多个省份中标，价格范围在3.80元至27.78元之间。

市场前景

全球IVD市场：预计2024年将达到796亿美元，年复合增长率6.1%。
中国IVD市场：2014-2019年免疫诊断CAGR约为27.2%，预计2023年出厂规模达574亿元。
分子诊断市场：2013-2019年全球市场规模由57亿美元增长至113.6亿美元，CAGR为12%。中国分子诊断市场增速为全球的两倍，预计2023年市场规模达约300亿元。

投资建议

估值：采用PE可比估值法，假设自主产品和代理产品净利润贡献比为3:1，分别对应60X、30XPE，预计2020-2022年归母净利润分别为6.53亿元、8.04亿元、9.88亿元，分别同比增长24%、23%、23%。
目标市值：342.86亿元
目标价：61.48元
评级：首次覆盖，给予“增持”评级