20150814-西南证券-迈克生物-300463.SZ-深度报告_从西南走向全国的体外诊断龙头企业_32页_2mb

迈克生物（300463）深度研究报告总结

核心内容

迈克生物是一家立足西南、正在向全国乃至国际市场扩张的体外诊断（IVD）龙头企业。公司主营自主研发、生产和销售IVD产品，同时代理国外知名品牌，产品线齐全，覆盖生化、免疫、血液及体液学、微生物学、分子诊断及POCT等多个领域，是国内少有的具备全技术平台的企业。

主要观点

• 量值溯源能力突出：迈克生物是国内首批建立参考实验室进行溯源研究的IVD企业，也是国内首家对生化试剂校准品进行溯源赋值的企业。其量值溯源能力在国际和国内均处于领先地位，成为全球JCTLM认可的14个医学参考测量实验室之一，国内CNAS认可的8个医学参考实验室之一，且连续7年100%通过IFCC-RELA实验。
• 化学发光是业绩增长引擎：化学发光作为免疫诊断最大的细分领域，市场增长迅速，公司是国内首批推出该技术的企业之一，凭借先发优势、产品质量和营销能力，有望实现进口替代，推动公司业绩高速增长。
• 全产品线+渠道扩张：公司通过代理和自产结合，覆盖30多种仪器和1500多种试剂，产品线丰富。营销渠道从西南逐步向全国扩展，并通过德国HUMAN公司进入国际市场，具备成为IVD龙头企业的潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015-2017年EPS分别为1.56元、1.95元和2.38元，对应PE分别为63倍、50倍和41倍。公司具备高成长性，给予行业80倍估值，对应目标价124.80元，维持“买入”评级。

关键信息

量值溯源能力

• 量值溯源是保证IVD检测准确性和一致性的关键，是通过ISO15189认证的必要条件。
• 公司是国内首批建立参考实验室进行溯源研究的企业，具备国际一流水平。
• JCTLM认可的14家医学参考测量实验室中，迈克生物和罗氏诊断是唯一两家IVD企业。
• 公司通过了6个酶学项目和2个代谢物项目的认证，远超罗氏诊断的2个项目。

化学发光产品

• 化学发光是免疫诊断领域增长最快的细分市场，2015年市场规模约69亿元，年复合增速30%。
• 公司于2011年在国内率先推出全自动化发光诊断仪器，2014年仪器和试剂销售达9500万元，同比增长197%。
• 化学发光产品具备高灵敏度、高特异性、高自动化程度等优势，且成本显著低于进口产品，具备进口替代潜力。

产品线与渠道

• 公司产品线覆盖IVD几乎全部领域，包括生化、免疫、血液及体液学、微生物学、分子诊断和POCT等。
• 营销渠道已覆盖全国3000多家二级以上医院，覆盖率达38%。公司计划进一步拓展国内和国际市场。
• 通过代理+自产模式，公司能够满足不同客户的需求，提高市场竞争力。

盈利预测与估值

• 2015-2017年，公司营业收入预计分别为11.8亿元、14.95亿元和18.43亿元，净利润分别为2.9亿元、3.63亿元和4.43亿元。
• EPS预计分别为1.56元、1.95元和2.38元，PE分别为63倍、50倍和41倍。
• 给予公司行业80倍估值，对应1年期目标价124.80元，维持“买入”评级。

风险提示

• 化学发光放量或低于预期。
• 渠道扩张或低于预期。
• 实际控制人或有变动风险。

结构与趋势分析

• 行业趋势：IVD行业在医改和医保控费背景下受益明显，尤其是免疫诊断和化学发光领域。
• 公司策略：公司采取“生产销售一代、研制注册一代、预先研究一代”的产品策略，积极布局未来IVD发展趋势，如分子诊断和POCT。
• 研发投入：公司研发投入逐年增长，2015年达4377万元，占自产产品收入比例10.55%，高于可比公司。
• 募投项目：公司计划通过募投项目扩大产能，解决化学发光产品供应瓶颈，提升市场占有率。

总结

迈克生物凭借卓越的量值溯源能力、领先的化学发光技术、齐全的产品线和不断扩张的营销渠道，具备成为IVD行业龙头企业的潜质。公司未来有望受益于政策红利和技术进步，实现业绩的持续高增长。