20150527-申万宏源-国防军工_国防军队改革深度研究系列报告之七_军事战略发展倾斜+资产证券化+改革利好助力军工龙头市值突破_20页_1mb

军工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年中国军事战略发展对军工行业的影响，结合资产证券化与改革利好，指出军工龙头企业有望实现市值突破。报告重点分析了海洋、太空、民参军三大领域的发展趋势，以及南北车合并对军工央企整合的标杆效应。

主要观点

1. 军事战略发展方向

   • 国家军事战略向信息化、智能化、无人化方向倾斜，强调军民融合深度发展。
   • 太空和网络空间成为战略竞争新制高点，推动我国航天技术发展。
   • 海军战略向“近海防御与远海护卫型结合”转变，远海舰船发展受到重视。
   • 军民融合成为推动军工企业转型升级的重要路径。

2. 军工行业整合趋势

   • 南北车合并打开了央企整合的市值想象空间，为军工央企整合提供了参考。
   • 南北船整合预期升温，中船防务有望成为集团海工和防务资产整合平台。
   • 航天系上市公司资本运作空间巨大，资产整合进入密集期。

3. 重点推荐公司

   • 海洋领域：持续推荐中船防务，建议关注中国船舶、中国重工。
   • 太空领域：持续推荐中国卫星，建议关注航天动力、航天长峰。
   • 民参军领域：推荐中海达、常发股份、积成电子、金信诺、银河电子等公司。
   • 军工龙头：推荐中直股份、中航飞机、中国卫星、中船防务、中航动力等。

关键信息

1. 海洋发展

• 2015年5月26日，国务院发布《中国的军事战略》白皮书，首次将远海护卫作为海军战略要求。
• 054A护卫舰和综合补给舰等远海舰船将得到进一步发展。
• 中船防务已注入黄埔文冲，未来沪东中华注入可能性较大，成为中船集团海工和防务资产整合平台。

2. 太空发展

• 太空成为国际战略竞争的新制高点，卫星导航、载人航天、空间站等成为重点发展方向。
• 航天科技与航天科工集团均在筹划重大事项，资产整合进入密集期。
• 天基丝路将推动卫星通信、导航、遥感等民用空间基础设施的发展。

3. 民参军发展

• 民参军企业超过80家，未来成长关键在于参军模式。
• 推荐关注北斗产业链和通用航空产业链公司，如中海达、海特高新、四川九洲。
• 混合所有制改革典范公司如南通科技、闽福发A值得关注。

4. 南北车合并效应

• 南北车合并提升了央企合并的市值空间，推动军工企业走出去。
• 央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去，是军工企业市值增长的重要逻辑。

5. 南北船整合预期

• 全球造船行业缓慢复苏，我国造船业手持订单回升。
• 中船防务作为整合平台，有望注入华东类核心军工资产。
• 航天系上市公司资产整合预期增强，推动行业整合进程。

6. 航天系资本运作

• 航天科技集团下属上市公司如航天机电、航天电子等正在筹划重大事项。
• 航天科工集团旗下的航天通信引入战略投资者，显示资产整合加速。
• 航天系资产证券化率较低，未来有较大提升空间。

7. 军工龙头市值突破

• 军工央企整合和资产证券化推动市值增长，打破传统估值模式。
• 中直股份、中航飞机、中国卫星、中船防务、中航动力等公司有望实现市值突破。

投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

核心假设风险

1. 资产证券化速度低于预期。
2. 改革进展放慢。

附录

表格汇总

• 表1：南北车目前市值一览。
• 表2：我国十大军工集团主要承担任务。
• 表3：我国十大军工集团A股上市公司一览。
• 表4：南北船目前市值一览。
• 表5：中船集团资产证券化情况。
• 表6：中船重工资产证券化情况。
• 表7：中国航天科技集团科研院所简表。
• 表8：中国航天科工集团科研院所简表。
• 表9：国内外军工上市公司市值对比。
• 表10：上市公司估值表。

图表目录

• 图1：三大船型新接订单（修正吨）。
• 图2：三大船型新船造价。

信息披露

本报告由上海申银万国证券研究所有限公司发布，分析基于公开信息，不保证其准确性。投资决策需结合个人情况，本报告仅供参考，不构成投资建议。