主要消费产业行业研究：复苏仍在路上，机会继续酝酿-20230521-国金证券-18页_1mb

主要消费产业行业研究总结

核心内容

当前消费行业正处于复苏阶段，但复苏斜率有所放缓，市场整体仍处于调整期。尽管消费需求持续回暖，但修复速度减缓，机构更关注业绩确定性，而非短期疫后复苏弹性。未来需关注消费旺季如618、端午、中秋国庆的表现，以及后疫情时代的趋势变化。

主要观点

• 消费需求复苏：4月社零总额同比增长18.4%，环比上升7.8个百分点，低基数效应明显。除汽车以外社零同比增长16.5%，环比上升6.0个百分点。
• 消费结构优化：餐饮收入同比增长43.8%，表现优于商品零售。必选消费如烟酒食品延续增长，而可选消费如珠宝、服装、化妆品接近2021年同期水平。
• 修复进度分化：多数行业销售已恢复至2021年同期水平，但家电、汽车、通讯器材仍接近2021年水平，地产链的家具、建材装潢仍待修复。
• 板块回调：大消费板块继续回调，但机会正在酝酿，建议关注结构性机会。
• 基金配置：公募基金大消费板块持仓占比23.0%，接近十年平均水平。食品饮料超配，其他消费行业则低配。

关键信息

行情回顾

• 涨跌幅：上周上证指数微涨0.3%，深证成指上涨0.8%，创业板指上涨1.2%，科创50上涨2.6%。
• 消费板块表现：中证800消费指数下跌1.2%，中证800可选指数下跌0.3%。
• 消费行业表现：传媒、农林牧渔、商贸零售跌幅居前，分别为-5.6%、-2.6%、-2.6%。
• 成交额变化：大消费行业整体日均成交额为1,673.2亿元，占A股整体成交额的19.4%，周环比下降20.5%。

板块估值

• A股整体估值：Wind全A指数PE为18.0，处于历史50.8%分位水平；沪深300指数PE为12.9，处于历史44.0%分位水平。
• 大消费估值：中证800消费指数PE为28.8，处于历史42.4%分位水平；中证800可选指数PE为20.0，处于历史44.3%分位水平。

资金流动

• A股流动性：资金流出增大，产业资本、重要股东、机构投资者、杠杆资金均出现净流出，陆港通资金净流出113.2亿元。
• 主力资金：传媒、商贸零售、农林牧渔板块主力资金净流出居前，食品饮料板块中有贵州茅台、三七互娱等个股主力资金净流入。
• 北向资金：食品饮料、家用电器、社会服务板块净流出居前，三花智控、昆仑万维、珀莱雅等个股获北向资金净流入。
• 南向资金：传媒、社会服务、纺织服饰板块南向资金净流入居前，腾讯控股、快手-W、维达国际等个股获南向资金净流入。

交易动态

• 市场情绪：融资交易占比7.3%，偏股混合型基金估算仓位75.6%，灵活配置型基金估算仓位60.9%。
• 热点题材：智能音箱、空气能热泵、白色家电、鸡产业、白酒等为当前热点。
• 异动个股：包括连续上涨、短线强势、短线突破等类型个股，如日播时尚、紫天科技、苏泊尔等。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情再次扩散，消费复苏可能延迟。
• 居民消费意愿不足风险：经济压力可能影响居民消费意愿。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资判断。

机会与建议

• 短期机会：关注618、端午、中秋国庆等消费旺季表现。
• 中长期机会：关注后疫情时代的趋势变化，如高股息、需求确定的价值标的。
• 行业配置：建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等结构性机会。

结论

消费行业复苏仍在进行中，但斜率放缓，市场情绪偏谨慎。板块回调中蕴含机会，机构更关注业绩确定性。未来需关注消费趋势变化及行业结构性机会，同时警惕疫情反复、消费意愿不足及市场波动等风险。