20250122-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_特朗普计划对加墨_中国和欧盟加征关税_待日本与欧洲央行及美联储1月利率决议_22页_2mb

宏源期货研究所：有色金属周报(电解铜)

报告日期： 2025年1月22日
作者： 王文虎 (F03087656， Z0019472)

关键分析要点

1. 宏观政策与市场动态

• 美联储降息预期缓和：美联储12月降息符合预期，但点阵图显示后续降息可能更为缓慢。美联储理事沃勒不排除今年3月降息，这在一定程度上缓解了对美联储降息放缓的担忧。美元指数和美债收益率走弱，支撑有色金属价格。
• 特朗普关税政策：特朗普计划对加墨、中国和欧盟加征关税（加墨25%，中国10%），可能引发市场对下游需求预期的担忧，尤其是对中国出口的影响。

2. 供需分析

• 国内电解铜供需情况：
  • 电解铜国内社会库存量初现累积，传统消费淡季影响下游需求预期。
  • 印尼冶炼厂产能问题可能导致国内铜精矿进口量环比减少，粗铜加工费下降，影响电解铜产量。
  • 金川、西南铜业等搬迁或新增产能项目或面临检修或调试问题，影响电解铜生产量。
• 下游需求：
  • 精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆等产能开工率较上周有所下降，反映传统淡季和政策影响下的需求疲软。
  • 铜材企业产能开工率预计环比下降，需关注出口退税政策取消和传统消费淡季的到来。

3. 资产价格与价差

• 沪铜价格：由于美联储降息放缓担忧缓解，国内社会库存累积及下游需求趋弱，沪铜价格可能有所调整。
  • 关注价格支撑位为 70000-73000，压力位为 76000-78000。
• 美铜价格：关注 40-43 的支撑位及 45-48 的压力位。
• 基差与价差：
  • 沪铜基差为负，处于合理区间；LME铜合约价差为负，处于低位。沪伦铜价比值接近近五年75%分位数。
  • COMEX与LME、沪铜价差处于相对高位，反映贸易商跨市套利需求的增加。

4. 风险提示

投资者需关注：

• 美联储和欧洲央行1月利率决议及相关政策讲话
• 美国经济数据，如失业金数量、消费通胀预期、新屋销售数据
• 中国制造业PMI、铜精矿进口情况
• 全球铜市供需动态及关税政策变化