20250526-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_美国与其他国家关税谈判进展扰动价格_传统消费淡季与抢出口预期交织影响需求_27页_2mb

电解铜市场周报关键分析总结

2025年5月26日，宏源期货研究所发布电解铜周报，综合分析全球及中国铜市场动态。主要内容如下：

宏观环境

美国参众两院4月10日达成预算决议，计划未来十年减税53万亿美元，债务上限提高5万亿美元，以换取政府减少支出40亿美元。美国5月SPGI制造业与服务业PMI分别为52.3和52.3，均高于预期，叠加4月CPI年率2.3%低于预期，预计美联储或于9月至12月降息。中美关税谈判进展影响全球铜价，传统消费淡季与抢出口预期交织，削弱铜材需求。欧洲限制高品质废铜出口，导致中国进口商仅可采购铜米或黄铜，中美贸易争端担忧抑制美国废铜进口，国内废铜供给偏紧。

上游供应

卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震暂停地下采矿，2025年计划生产52-58万吨矿产铜，影响铜精矿供应。ACGMetals的Gediktepe多金属矿山硫化铜扩建项目预计2026年一季度投产，初期年产量25万吨。铜陵有色米拉多铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产，巨龙铜矿二期20万吨/日扩建或2025年底完成，可能提升国内精铜产量。印尼自由港Manyar冶炼厂48万吨产能将6月下旬恢复生产，印度Adani冶炼厂或2025年年中投料，或推高国内电解铜进口量。但日本住友金属计划10月下旬对Toyo冶炼厂进行6周检修，可能影响供应。

下游需求

高位铜价抑制精铜杆新增订单，导致中国精铜杆开工率较上周下降，原料库存增加，成品库存减少。再生铜杆企业原料库存减少，成品库存增加，但受采购成本高企影响，开工率仍较低。铜电线电缆开工率（原料与成品库存）较上周下降，铜漆包线接单量减少，产能开工率下降，月度加工费略有回升。铜箔周度加工费上涨，但因锂电及电子铜箔需求刚性，产能开工率或环比下降。铜板带受美国关税政策影响，消费电子与新能源客户订单减少，产能开工率下降。铜管与黄铜棒因出口至美国家电产品关税升至55.8-112.2%（空调、冰箱关税约80%），新增订单偏弱，产能开工率或下降。

期货市场分析

沪铜基差为正，月差为正，处于合理区间，但受传统淡季与供应扰动影响，预计价格将先强后弱。LME铜0-3月合约价差为正，3-15月合约价差高位，沪伦铜价比值处于近五年75%分位数，反映市场预期分歧。COMEX铜近远月合约价差为负，与LME、沪铜价差均处于高位，或因特朗普政府关税政策不确定性诱发跨市套利交易。

投资建议

建议投资者暂时观望，关注沪铜74000-76000支撑位及78500-80000压力位；伦铜9000-9300支撑位及9600-9800压力位；美铜43-45支撑位及48-50压力位。短线可考虑轻仓逢高试空沪铜月差及LME铜3-15月合约价差的套利机会。

风险提示

需关注5月27日美国4月耐用品订单及消费者信心指数，28日欧洲央行一年期通胀预期，29日美国成屋签约销售指数，30日日本东京及德国CPI、美国PCE数据。本周美联储、欧洲、英国及日本央行官员将发表讲话，可能影响市场情绪。数据来源包括WIND、SMM及宏源期货研究所。