20251210-铜冠金源期货-锌年报_元素过剩锌承压_宏观暖意蕴转机_27页_2mb

锌2026年展望：供需过剩驱动价格区间震荡

核心观点

锌价中枢承压，预计2026年将在21000-24500元/吨区间宽幅震荡，难现单边行情。

宏观背景

• 中美双宽松政策推动经济温和复苏，海外需求边际改善
• 中国"十五五"开局规划，财政货币政策保持适度宽松
• 中美贸易博弈缓和，利好国内需求修复

供需分析

供应端

• 全球锌矿供应增速收窄至3.94%，供需转向紧平衡
• 海外供应恢复有限，炼厂业务转型及成本制约复产
• 国内产能扩张放缓至5%，火烧云项目产量为核心变量

需求端

• 基建投资预期修复至4%-5%，政策前置发力
• 汽车、家电消费动能边际走弱
• 光伏装机高基数转负，风电保持正增长
• 镀锌出口提供重要增量支撑

价格展望

• 短期：宏观暖意提供情绪支撑，铜铝联动对冲基本面压力
• 长期：供需过剩核心逻辑未改，维持区间震荡判断
• 关键支撑：21000元/吨；压力区间：24500元/吨

Note： 详细观点可参考完整研究报告。