20250323-华泰期货-锌周报_锌价维持震荡走势_6页_584kb

新能源&有色组市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要围绕锌市场进行分析，涵盖市场动态、投资逻辑、策略建议及风险提示。报告指出当前锌市场处于中性策略区间，供应端和消费端均有变化，库存水平较低，但去库不畅，价格支撑减弱。

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主要观点

1. 美联储利率政策

• 美联储利率保持不变，基本符合市场预期，海外宏观环境相对稳定。

2. 现货市场

• 下游实际复产复工节奏偏慢，消费表现不理想。
• 现货市场存在畏高情绪，贸易商维持挺价行为，但升贴水难以修复。

3. 供应端分析

• 锌冶炼厂持续观望，原料采购行为较少，原料库存较高。
• 国内矿山节后逐步复产，冶炼厂检修结束，预计供应端将环比增加。
• TC（加工费）仍处于上涨周期，冶炼利润明显修复，亏损水平降至500元/吨左右。

4. 库存情况

• 截至2025年3月20日，SMM七地锌锭库存为13.1万吨，较上周减少0.49万吨。
• 仓单库存减少141吨至17745吨，LME锌库存减少5100吨至154400吨。
• 库存峰值处于历史五年最低点，但去库不顺利，低库存对价格的支撑减弱。

5. 消费端修复

• 镀锌企业开工率上升至60.64%，压铸锌合金开工率上升至58.1%，氧化锌企业开工率上升至60.62%。
• 下游消费仍处于缓慢修复阶段。

6. 价格走势

• 伦锌价格较上周下跌1.92%，至2911.5美元/吨。
• 沪锌主力下跌1.53%，至23770元/吨。
• LME锌现货升贴水降至-18.55美元/吨，SHFE锌升贴水未明显改善。

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关键信息

供应端

• 国内锌精矿加工费稳定在3250元/金属吨，进口锌精矿加工费稳定在35美元/吨。
• 锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费持挺价态度。

消费端

• 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率小幅回升，但整体复苏仍不理想。
• 下游实际复产复工节奏偏慢，消费增长乏力。

库存

• 社会库存虽有下降，但去库不畅。
• LME锌库存和上期所锌库存均有所减少，但库存水平仍处于低位。

策略建议

• 单边策略：中性
• 套利策略：中性

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风险提示

1. 海外矿山：可能出现预期外扰动，影响全球供应。
2. 国内消费复苏：若不及预期，将对锌价形成下行压力。
3. 流动性变化：市场流动性若出现超预期波动，可能影响价格走势。

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图表与数据来源

以下为报告中涉及的主要图表及数据来源：

图表编号	图表名称	单位	数据来源
图1	SHFE锌升贴水	元/吨	SMM华泰期货研究院
图2	LME锌升贴水	美元/吨	SMM华泰期货研究院
图3	隔月价差	元/吨	SMM华泰期货研究院
图4	隔月价差季节性	美元/吨	SMM华泰期货研究院
图5	国产&进口矿TC	元/金属吨、美元/干吨	SMM华泰期货研究院
图6	锌矿生产利润	元/吨	SMM华泰期货研究院
图7	连云港锌矿库存	万实物吨	SMM华泰期货研究院
图8	冶炼厂原料库存	万金属吨	SMM华泰期货研究院
图9	锌矿进口盈亏	元/吨	SMM华泰期货研究院
图10	锌锭进口盈亏	元/吨	SMM华泰期货研究院
图11	精炼锌生产利润	元/吨	SMM华泰期货研究院
图12	副产品硫酸	元/吨	SMM华泰期货研究院
图13	锌锭7地库存	万吨	SMM华泰期货研究院
图14	LME锌季节性库存	万吨	SMM华泰期货研究院
图15	上期所锌库存	万吨	SMM华泰期货研究院
图16	上海锌锭保税库	万吨	SMM华泰期货研究院
图17	镀锌产量	万吨	SMM华泰期货研究院
图18	压铸产量	吨	SMM华泰期货研究院

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联系信息

研究员

• 陈思捷
  电话：021-60827968
  邮箱：chensijie@htfc.com
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  电话：021-60828513
  邮箱：shicheng@htfc.com
  从业资格号：F3046665
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• 封帆
  电话：021-60827969
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  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

联系人

• 王育武
  电话：021-60827969
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  从业资格号：F03114162

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投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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