20250725-银河期货-锌_短期沪锌价格或有所反复_24页

锌市场分析总结

一、核心结论

短期沪锌价格或有波动，建议逢高试空；长期供需格局仍偏向宽松，需警惕宏观风险。

二、矿端供需（原料驱动）

1. 锌精矿

   • 产量：2025年前5月海外产量增长快于国内，全球增幅5.31%；国产量同比增2.07%，港口总库存35.4万吨，环比减少8.6万吨，提货活跃。
   • 加工费：国产锌精矿TC均值持平于3800元/金属吨，进口TC环比上升2.5美元/干吨；冶炼厂利润高（矿山+4448元/吨），倾向于采购国产矿。
   • 进口：6月进口精矿量环比下降，但预计下半年仍有窗口期，进口量或增加。

2. 锌矿供应总体充足，TC上调空间仍存，冶炼厂利润支撑产量增加，但开工率及进口TC的变化可能影响上游供给积极性。

三、冶炼与精锭供应

1. 精炼锌产量

   • 1-6月国内产量同比增1.84%，主因冶炼厂3月后扭亏，产量上升；下半年矿端短缺推动加工费下调，利润下降或促减产。
   • 开工率：维持高位（综合88.4%），大型企业开工率89.3%，中小型波动明显，但复产潜力强。

2. 进口

   • 6月净进口3.41万吨（同比累降13.53%），主要源自哈萨克斯坦、西班牙和印度，易货与锁价零单贡献进口增量。

四、消费与需求

1. 消费端：进入传统淡季，终端订单减少，下游采购情绪低迷；基建、汽车、家电等需求表现平淡。
2. 政策提振：国内“以旧换新”延续，可能部分对冲淡季消费压力。
3. 库存累积：SMM七地锌锭库存增至9.83万吨，LME库存降2200吨，LME注销仓单占比上升，显示物理库存趋于内升。

五、价格与持仓

• 基差稳中偏弱，沪锌现货升水下调，市场成交冷清，下游对高价接受度低。
• 投资者持仓半仓，波动性略增，建议逢高空机会。

六、宏观与风险因素

• 宏观预期：美国降息预期助推工业金属反弹，需关注美元政策及资金流向。
• 下游反馈：地产数据弱于预期，汽车白电消费清淡；基建和政策落地仍需观察。
• 比价优势：锌价高估或抑制套利需求，不锈钢、铝等难成强支撑。

七、策略建议

单边策略

• 短期：高位择机轻仓试空，若破关键支撑或资金抛售后轻仓介入空单。

套利方向

• 矿端供需紧张未实质性缓解，暂不建议套利操作。

趋势跟踪

• 短期反弹若突破8000元/吨平台，可调整策略，趋势跟踪策略建议观望。

八、附录重点关注

• 冶炼端利润变化、
• 进口窗口开放、
• 锌价与工业金属价格背离、
• LME锌库存占用下游原料空间。