20250704-建信期货-锌半年报_锌矿宽松持续传导_过剩压力加剧_24页_7mb

锌市半年报分析总结

关键观点摘要

• 锌矿供应宽松传导至锌锭端，加剧过剩
  2025年全球锌矿增量预计达70万吨，海外增量占主导，国内增量11万吨，矿端持续宽松带动加工费上涨（国内至3800元/金属吨，进口矿加工费65美元/干吨）。原料成本优势下，冶炼厂利润修复，锌锭供应边际回升，国内锌锭产量同比小幅下降，累计过剩15.1万吨。

• 需求端偏弱，累库预期待确认
  关税政策不确定性抑制出口，房地产市场止跌但投资仍弱，家电内销排产改善，出口下滑明显。终端消费如镀锌、压铸锌合金开工率略高于去年同期，但整体需求复苏节奏偏慢，社会库存处于低位，淡季累库趋势尚不明确。

供给侧分析

• 全球锌矿供给增量显著
  2025年前4月全球锌矿供应过剩15.1万吨。海外增量集中于俄罗斯Ozernoye、刚果金Kipushi和爱尔兰Tara矿项目，三季度锌矿产量同比显著增长；国内以火烧云矿为核心项目，产量波动较为平缓。

• 加工费持续上行
  随着冶炼厂复产，锌锭供给边际回升。受原料宽松影响，国内锌矿加工费从年初1950元涨至3800元/金属吨，进口矿加工费从-20美元/干吨涨至65美元/干吨，利润修复为冶炼厂复工提供支撑。

需求端分析

• 终端消费表现分化
  • 镀锌行业：开工率小幅提升，受铁路、电力设备等支撑，但出口订单受阻导致内需压力加大。
  • 压铸锌合金：季节性淡季下出口需求回落，国内消费波动明显。
  • 氧化锌：需求瓶颈支撑下，次氧化锌价格坚挺，但再生锌对粗锌替代竞争加剧。

宏观与政策环境

• 关税政策制约出口：美国关税阴影持续，下半年出口增量预期有限，国内终端订单承压。
• 房地产政策稳市场：政策细则逐步落地，政策面改善有一定效果，但高频数据反映预售仍弱，商品房销售及投资同比降幅逐步收窄但趋缓。
• 消费刺激政策助推家电：以旧换新延续，家电销量景气向上，但资金使用进度快于预期，部分区域已暂停补贴，后续政策落地依赖资金发放节奏。

价格走势与展望

• 铜锌价高位运行与压力
  二季度沪锌震荡区间震荡于2.18-2.3万，7月宏观观察窗口期下，下方空间打开有限。库存处于低位，累库趋势未定，短期波动性较大。
• 下半年价格区间判断：建信期货维持沪锌主力运行区间在20000-23000元/吨，基本面过剩主导下整体偏空视角，关注库存累积及宏观扰动。

以上总结由助手根据报告关键要素提炼得出，数据和结论以报告原文为准。