20210512-财通证券-老板电器-002508.SZ-一季报超出预期_新品类快速扩张_3页_830kb

报告摘要

老板电器 (002508) 总结

核心内容

老板电器（002508）在2021年一季度财报中表现出色，超出市场预期，公司整体业绩趋势向好，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现超预期：2021年一季报显示，公司营业收入19.1亿元，同比增长51%，净利润3.6亿元，同比增长47%。2020年全年实现营业收入81.3亿元（同比增长4.7%），归母净利润16.6亿元（同比增长4.5%），利润分配方案为每10股派现5元，现金分红率为28.6%。
渠道表现亮眼：电商和工程渠道增长显著，电商渠道收入同比增长46%，工程渠道收入同比增长39%。尽管线下油烟机和燃气灶销售额有所下滑，但公司整体表现优于行业。
新品类快速扩张：洗碗机和蒸烤一体机等新兴品类收入快速增长，合计收入占比接近10%，构建了公司的第二增长曲线。
盈利能力良好：公司2020年毛利率为56.2%，2021年一季度毛利率为57.3%，同比增长0.8个百分点。销售费用率和管理费用率有所下降，表明公司在数字化运营方面提升了效率。
现金流状况稳健：2021年一季度经营性现金流为1.46亿元，虽然较19年同期有所下降，但整体仍保持良好。
资产质量优异：公司拥有高ROE和高分红率，现金资产达49亿元，资产结构稳健。

关键信息

财务数据摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万)	7,761	8,129	9,397	10,487	11,556
归属母公司股东净利润(百万)	1,590	1,661	1,890	2,135	2,334
每股收益(元)	1.68	1.75	1.99	2.25	2.46
市盈率(倍)	22.3	21.3	18.7	16.6	15.2

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	4.5%	4.7%	15.6%	11.6%	10.2%
净利润增长率	7.9%	4.5%	13.8%	13.0%	9.3%
毛利率	54.3%	56.2%	55.0%	55.0%	55.0%
净利润率	20.5%	20.4%	20.1%	20.4%	20.2%
ROE	23.2%	20.6%	20.1%	19.6%	18.6%
负债权益比	52.7%	52.0%	52.1%	47.6%	47.2%
分红比率	29.8%	28.6%	30.0%	30.0%	30.0%
股息收益率	1.3%	1.3%	1.6%	1.8%	2.0%

投资评级与估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
PE(X)	22.3	21.3	18.7	16.6	15.2
PB(X)	5.2	4.4	3.8	3.3	2.8
EV/EBITDA	16.0	15.1	12.6	10.5	8.7

风险提示

竞争环境恶化：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
地产持续下行：房地产市场低迷可能对工程渠道业务造成压力。

未来展望

公司预计2021-2023年净利润分别为18.9亿元、21.4亿元、23.3亿元，对应PE分别为18.7倍、16.6倍、15.2倍。公司通过品类拓展、渠道改革和数字化运营，积极适应市场变化，获取新的行业红利。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，预计未来6个月内相对大盘涨幅介于5%与15%之间，维持“增持”评级。

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