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老板电器三季报总结

核心内容

老板电器（002508.SZ）2021年前三季度实现营业收入70.71亿元，同比增长 25.68%，归母净利润13.42亿元，同比增长 19.56%，业绩符合市场预期。其中，第三季度营业收入为27.45亿元，同比增长 13.65%，归母净利润为5.52亿元，同比增长 8.14%。

主要观点

• 传统品类优势稳固：公司传统品类市占率持续提升，线下烟、灶、消市占率分别为 30.5%、22.4%、22.3%，同比提升 2.6pct、3.4pct、1.1pct。线上厨电套餐、烟灶两件套市占率分别为 29.0%、30.7%，同比提升 2.0pct、3.0pct。
• 新兴品类快速扩张：洗碗机、嵌入式复合机等新兴品类市占率显著提升，线下洗碗机市占率 17.9%（同比提升 8.2pct），嵌入式复合机市占率 35.1%（同比提升 2.7pct）；线上嵌入式洗碗机、复合机、电蒸箱市占率分别为 7.7%、14.6%、24.9%，同比提升 3.5pct、4.0pct、4.4pct。
• 线上线下增长分化：传统品类线上增速显著高于线下，吸油烟机、燃气灶前三季度线上销额同比分别增长 48.39% 和 90.34%，Q3线上增速更是分别达到 54.04% 和 116.23%。洗碗机线上线下同步高增长，Q3线上销额增长 96.04%，线下销额增长 61.25%。
• 毛利率与净利率承压：受原材料涨价影响，公司前三季度毛利率为 56.11%，同比下降 0.94pct；净利率为 19.20%，同比下降 1.13pct。但公司通过有效控费，Q3销售费用率同比下降 2.5pct，管理费用率略升 0.13pct，财务费用率下降 0.14pct，整体费用控制良好。
• 多品类协同效应显著：公司通过多品类、多渠道布局，实现业绩持续增长，多条增长曲线助力其稳固行业龙头地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为70.71亿元，同比增长 25.68%，预计2021-2023年分别为 9,948、11,738、13,499 百万元。
• 归母净利润：2021年前三季度为13.42亿元，同比增长 19.56%，预计2021-2023年分别为 1,943、2,291、2,628 百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为 2.05、2.41、2.77 元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为 16.5、14.0、12.2 倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为 3.4、2.9、2.4 倍。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：33.78元
• 投资逻辑：多品类发展效果逐步显现，传统品类巩固优势，新兴品类持续抢占份额，成长性良好，估值合理。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧
• 房地产政策变化

财务数据概览

总结

老板电器在2021年前三季度表现出色，营业收入和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司传统品类市占率持续提升，新兴品类如洗碗机、嵌入式复合机等迅速扩张，推动整体业绩增长。尽管原材料价格上涨导致毛利率和净利率有所下滑，但公司通过有效的费用控制，保持了良好的盈利能力。未来三年，公司预计将持续增长，EPS和估值指标均显示其具备良好的投资价值，维持“买入”评级。