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老板电器2018年半年报点评总结

核心内容

2018年上半年，老板电器实现营业收入35亿元，同比增长9.4%；归母净利润6.6亿元，同比增长10.5%；扣非后归母净利润6亿元，同比增长8.3%。其中，第二季度实现营收19.1亿元，同比增长3.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长3.5%。

主要观点

• 厨电行业遇冷，增速换挡
  受房地产后周期影响，厨电行业景气度下行，抽油烟机和燃气灶销售额分别同比下滑9.8%和7.9%。然而，老板电器在吸油烟机和燃气灶板块仍保持行业第一的市占率，分别为26.8%和23.9%。分析师认为，尽管行业短期面临调整，但随着消费升级和品牌意识增强，长期增长仍可期待。

• 新品类增长迅猛，渠道布局持续完善
  公司自年初确立嵌入式蒸汽炉为第二主打品类以来，成效显著，蒸汽炉实现营收1.3亿元，同比增长53.5%。此外，烤箱、洗碗机、净水器等非烟灶消品类均取得快速增长，非烟灶消品类占营收比重达到14.3%，同比提升3个百分点。公司持续推进渠道下沉和新零售布局，截至2018年6月底，共有专卖店3253家，城市公司155家，电商渠道线上占有率28.4%，工程渠道市场份额39.8%。

• 毛利率提升，预收账款增长
  Q2毛利率为54.3%，环比提升2个百分点。报告期末，预收账款达11.5亿元，主要为代理商积极打款所致，为公司后续业绩提供支撑。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资建议

• 下调EPS：公司2018/2019/2020年EPS分别为1.77/2.09/2.48元。
• 估值：基于Wind厨电行业平均PE水平，给予公司2018年16倍估值，对应目标价28.32元。
• 投资评级：下调至“增持”评级。

风险提示

• 新产品或拓展不力
• 原材料价格大幅波动
• 房地产终端销量大幅波动

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：朱会振

  • 执业证号：S1250513110001
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 联系人：龚梦泓

  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：gmh@swsc.com.cn

重要声明

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