20240613-浙商证券-6月美联储议息会议传递的信号_弹性决策但通胀仍是核心_中性利率小幅上修_5页_611kb

美联储6月议息会议核心要点总结

一、降息预期

本月美联储点阵图显示年内降息空间为一次25个基点，但联储保留了较大的政策调整弹性。鲍威尔在会后强调，未来决策将更加“数据依赖”，而非固定路径。市场实际对年内降息的预期已提高至2次，尤其是考虑到制造业走弱和通胀数据边际改善。

首次降息预计在三季度启动，到四季度可能暂缓，取决于届时通胀走势和美国大选结束后的政策重心变化。

二、通胀状态

当前通胀形势

• 5月份CPI同比增速为3.3%（低于市场预期），环比持平。
• 核心通胀分项逐渐有所回落，但服务业价格黏性依然较强，核心商品因补库推进可能重回增长轨道。
• 能源价格回落成为CPI下行的最大贡献因子。

通胀持续压力

• 房租分项可能推动CPI下行，但四季度可能出现反弹。
• 地缘政治风险（如油价回升）可能加剧输入性通胀压力，供应端问题依然难以完全消化当前价格压力。

三、中性利率与失业率

联储将中性失业率从4.1%上修至4.2%，意味着失业率需要达到这个数值以上才会触发降息信号。
中性利率预期再次从2.8%上调，考虑到供应链成本上升、财政赤字扩大对长期利率的影响，可能在未来逐步向3%以上看齐。

四、政治与经济前景

• 三季度为大选前的“唯一降息窗口”，有助于释放经济放缓信号。
• 四季度如果通胀反弹及大选尘埃落定，可能暂停降息进程。
• 美国制造业PMI连续两个月下行，反映高利率下工业需求下滑，但下半年耐用品置换周期有望增强韧性。

五、市场展望（美债、美股与汇率）

• 美股估值相对稳健，盈利支撑下继续配置价值存在，但地缘政治风险（如中东）可能导致估值波动加大。
• 10年美债利率可能继续维持高位震荡，中枢不易跌破4%，结构性下行压力主要在于地缘事件下的油价异动。
• 美元指数预计在100附近震荡，但下行风险大于上升空间，受日本央行可能的进一步加息预期驱动。

风险提示：通胀超预期回升、美国经济衰退、全球金融系统性风险。