宏观经济研究：美联储决策与5月CPI形成分歧-240613-长城证券-10页_611kb

报告摘要

宏观经济研究总结

核心内容

美联储在2024年6月13日的议息会议上维持联邦基金利率在 5.25% - 5.50% 区间不变，同时更新了经济预测和利率点阵图，显示其政策方向更加鹰派。5月美国CPI同比为 3.3%，低于市场预期，核心CPI同比为 3.4%，同样略低于预期。尽管CPI数据有所回落，但美联储并未调整利率政策，反而上调了PCE通胀预测，显示其仍倾向于维持较高利率以控制通胀。

主要观点

通胀目标与利率目标同步上调：美联储在6月会议中将2024年底目标利率上调至 4.50% - 4.75%，相比3月上调了25个基点。同时，PCE同比预测从 2.4% 上调至 2.6%，核心PCE同比从 2.6% 上调至 2.8%，表明其采用相机抉择方式，而非前瞻性政策。
5月CPI数据略低于预期，但未改变政策路径：5月CPI同比和季调环比数据均低于预期，但并未促使美联储转向降息。市场情绪因此有所改善，9月份降息概率提升至 60%。
商品价格与服务价格分化：商品CPI同比为 -1.7%，创2017年以来新低，主要受汽车类价格下降推动。而服务价格同比仍维持在 5.2%，其中房租贡献最大，存在反弹风险。
房价回升可能推动住房通胀反弹：2024年3月美国20大中城市房价季调同比上涨至 7.38%，根据房价领先住房通胀约14个月的规律，住房通胀可能在7月后反弹，从而影响整体通胀水平。
美联储政策方向不明确，缩表速度放缓：尽管5月CPI数据超预期，但美联储并未改变缩表政策，且内部尚未就降息达成一致，6月点阵图仅具参考意义。
市场反应积极：美联储会议声明公布后，纳斯达克指数上涨 1.53%，显示市场对降息预期的乐观情绪。

关键信息

5月CPI数据：
- 同比：3.3%（前值 3.4%）
- 季调环比：0.0%
- 核心CPI同比：3.4%（前值 3.6%）
- 季调环比：0.2%
美联储政策：
- 利率目标维持在 5.25% - 5.50%
- 2024年底目标利率点阵图：4.50% - 4.75%
- PCE同比预测：从 2.4% 上调至 2.6%
- 核心PCE同比预测：从 2.6% 上调至 2.8%
CPI分项表现：
- 房租：同比 5.4%（贡献 1.96%）
- 服务（不含能源、房租）：同比 5.1%（贡献 1.09%）
- 商品（不含食物、能源）：同比 -1.7%（贡献 -0.33%）
- 能源：同比 3.7%（贡献 0.26%）
市场预期：
- 9月份降息概率：60%
- 纳斯达克指数：上涨 1.53%
未来展望：
- 未来3个月内CPI预计维持当前平台
- 维持年内降息一次的判断
- 需关注2季度GDP、未来3个月通胀及就业数据