20240613-国盛证券-美国5月CPI和6月议息会议的信号_仍有悬念_7页_832kb

报告摘要：美国5月CPI与美联储6月会议点评

核心结论

• 美国5月通胀继续放缓但后续压力仍大；
• 美联储维持利率不变，点阵图显示年内仅降息1次或2次，整体偏鹰；
• 市场降息预期短期升温后回落，未来三个月就业与通胀数据成为关键。

一、美国5月CPI数据表现

• 整体数据：
  5月未季调CPI同比降至3.3%，创37个月新低，核心CPI同比降至3.4%；核心CPI环比连续两个月低于预期，是疫情以来首次低于预测值。
• 分项分析：
  • 能源分项环比暴跌至-20%，油价下跌是主要因素；
  • 核心商品分项环比从-0.1%升至0%，超级核心通胀环比跌至-0.02%表明通胀边际缓和；
  • 食品分项和交通运输分项环比回落显著。
• 未来预测：
  6月及后续季度CPI同比续降，但核心CPI同比仍难显著回落。

二、美联储6月会议及点阵图解读

• 利率决议：维持联邦基金利率5%-5.25%不变，符合市场预期；
• 点阵图调整：
  • 2024年底利率预期从3.75%-4.25%上调至5.0%-5.25%，暗示下半年降息推迟；
  • 2025-2026年降息预期同步上调，表明中长期鹰派立场不变。
• 经济与通胀预测：
  美联储下调2025年失业率预期（从4.1%至4.2%），上调PCE通胀预测至2.6%，谨慎态度未变。
• 鲍威尔表态：
  强调劳动力市场强劲、通胀信心不足，首次降息时间重要性低于路径安排。

三、市场与资产表现

• 会议前：美股、黄金暴涨，美债收益率大跌，降息预期最高达21次；
• 会议后：降息预期小幅降温，市场继续看好9月首次降息概率（约65%），但整体为核心预期。

四、未来展望

• 降息条件：
  需满足“连续3个月CPI<35%且非农就业降温”；当前通胀符合，但就业偏强制约降息。
• 可能性：
  若6-8月通胀持续放缓，或将在9月、12月进行1-2次降息；否则可能推迟至11月。

风险提示

• 美联储立场滞后反映、通胀反复、就业超预期疲软均可能影响降息节奏。