20260618-浙商证券-6月美联储议息会议传递的信号_重视通胀淡化市场_关注后续改革进程_4页_550kb

报告摘要

宏观专题研究总结

核心内容

本次报告聚焦于2026年6月美联储议息会议的政策动向与市场影响，重点分析联储对通胀、利率政策、资产负债表调整及未来改革方向的态度。报告指出，联储在此次会议上按兵不动，政策利率维持在3.5%-3.75%区间，符合市场预期。

主要观点

政策利率保持不变，改革导向增强
- 联储维持利率区间不变，点阵图显示年内不降息，但近半数委员希望年内加息。
- 沃什在点阵图中未明确投票，被视为“弃权”。
- 声明发布后，市场充分计价年内1次加息预期。
未来指引与改革工作组
- 沃什明确不再进行前瞻指引，但提出在五个方向成立改革工作组，包括前瞻指引改革、缩表框架、决策数据分析方法、AI框架下的就业评估调整以及通胀锚定调整。
- 需持续关注工作组是否引入外部成员，以增强政策透明度与灵活性。
通胀预测体现“一次性”特征
- 联储将2026年美国经济增速预期下修至2.2%，失业率预测小幅下调至4.3%。
- 通胀方面，年内PCE预期由2.7%上调至3.6%，但2027年PCE预期仍为2.3%，表明联储认为当前通胀为一次性冲击。
K型分化下关注CPI-PPI剪刀差
- CPI上行主要由能源价格推动，自2月以来CPI同比上升0.2%，而剔除能源、住房、食品后的“通胀中枢”仅小幅上行。
- PPI持续走高，CPI-PPI剪刀差走阔，反映上游涨价难以传导至下游。
- 联储更关注PCE，认为年内仍有一次降息可能。
缩表年内难以落地，或以放松监管为主
- 缩表可能通过放松监管、降低银行准备金需求等方式实现，而非直接收紧流动性。
- 当前美国流动性处于“紧平衡”，商业银行准备金占GDP比例略高于9%的阈值，限制缩表操作。
- 2027年财政预算可能面临跨党派阻力，进一步影响缩表进程。
市场与美元指数走势预测
- 美股趋势性上行，但需防范非线性风险，如汇率体系冲击。
- 美元指数预计在95-100区间震荡，10年期美债收益率预计在4.5%至4%之间宽幅震荡。