FOF底层资产研究系列·权益类：高手过招，基金经理的风格与攻防之道-20171031-中泰证券-12页

报告摘要

高手过招：基金经理的风格与攻防之道总结

核心内容概述

本报告聚焦于FOF（基金中基金）在权益类资产配置中的底层资产筛选问题，提出通过定量方法刻画基金经理的风格偏好与攻防能力，以辅助FOF在构建子基金组合时做出更科学的决策。报告基于615只主动型股票基金的年报和半年报数据，对706位基金经理进行多维度分析，涵盖风格偏好、攻防能力、投资经验等关键指标，最终以五维雷达图形式呈现基金经理的综合画像。

主要观点

基金经理是基金的灵魂
FOF的收益来源于大类资产配置和子基金选择，其中基金经理的风格与攻防能力是影响子基金表现的关键因素。定量分析能够为基金经理画像提供更客观的依据。
风格偏好划分
- 将基金经理风格划分为周期、成长、大消费及其他（以大金融为主）四类。
- 通过基金持仓比例与全市场风格指数的对比，对基金经理风格偏好进行打分。
- 对于换手率高的基金经理，引入高频净值数据进行风格修正，以提高判断的准确性。
攻防能力评分
- 通过划分市场行情为上涨、下跌、震荡三类，分别评估基金经理的进攻、防御和守成能力。
- 采用夏普比率计算进攻分、防御分和守成分，结合权重参数对基金经理的综合攻防能力进行评分。
- 防御得分与最大回撤呈现较高的秩相关性（约0.615），说明该指标与传统风险评估指标具有良好的兼容性。
投资经验的考量
- 引入基金经理的从业年限和管理基金规模作为经验值指标。
- 从业年限越长、管理规模越大，经验越丰富，评分越高。
- 曾管理大规模基金的基金经理额外加分，以反映其管理能力。
五维雷达图的应用
- 综合风格偏好、攻防能力、投资经验等五个维度，对基金经理进行多维刻画。
- 雷达图有助于直观比较不同基金经理的综合表现，为FOF配置提供参考。

关键信息

数据来源：615只主动型股票基金的年报和半年报数据。
风格偏好：周期、成长、大消费及其他四类。
攻防能力划分：上涨、下跌、震荡三类市场区间。
评分方法：
- 风格偏好：基于持仓比例与市场风格指数的横向与纵向比较，分为四档。
- 攻防能力：基于超额收益与基准指数的相对表现，结合夏普比率计算。
- 投资经验：从业年限与管理规模分别划分为5档和4档，额外对曾管理大规模基金的基金经理加分。
修正策略：对于高换手率基金经理，使用高频净值数据与风格指数的beta值进行风格修正，提高判断的准确性。
风险提示：
- 市场系统性风险；
- 监管政策变动风险；
- 基金样本采集偏差及模型局限性风险。