煤炭专题：ex-China平衡表，及对定价边际启示？_1__25页_2mb

能源开采专题分析总结

核心内容概览

本文主要分析了2025年全球煤炭进出口平衡表的变化趋势及其对煤炭定价的潜在影响。重点探讨了中国与ex-China煤炭平衡表的互动关系，以及主要煤炭生产国和消费国的供需变化。

主要观点

1. 中国与ex-China平衡表的互动

• 2024年：中国几乎吸纳了全球所有的煤炭进口增量，成为主要进口国，印尼则成为主要出口国。
• 2025年展望：中国或大幅减少进口动力煤约5900万吨，导致全球消费国对进口煤需求减少约4500万吨，出口国需相应减少出口量，主要影响印尼、俄罗斯、蒙古。

2. 全球煤炭供需格局

• 消费国趋势：欧洲继续挤出煤炭进口，日韩核电重启导致煤炭需求减少，印度和东南亚则继续吸纳进口煤。
• 生产国趋势：印尼、俄罗斯、蒙古出口量将减少，澳大利亚出口仍具竞争力，美国出口或保持平稳。

3. 2025年煤炭定价关键因素

• 印尼和俄罗斯：其边际成本及出口政策对价格影响较大。预计630元/吨和700元/吨是关键价格关口。
• 2026年展望：气价驱动可能再度主导定价边际，欧洲煤价或在80美元/吨，折合人民币约535元/吨。

4. 长期影响因素

• 中国煤化工发展：预计未来五年化工煤消费增长2.6亿吨，可能对新疆煤炭定价体系产生影响，进而间接影响晋陕蒙和港口煤价体系。

关键信息

消费国动态

• 欧洲：2024年煤炭进口量减少3179万吨，预计2025年进一步减少2500万吨。电力结构中新能源占比提升，气电成本逐步上升，抑制煤电需求。
• 日韩：核电重启进程主导煤炭需求，预计2025年日本和韩国煤炭进口分别减少约140万吨和150万吨。
• 印度：煤炭需求持续增长，预计2025年进口量增加约2500万吨。
• 东南亚：煤炭需求仍有增长潜力，预计2025年主要国家煤炭进口量增加约1700万吨。

生产国动态

• 印尼：2025年煤炭产量预计7.86亿吨，出口量减少至约5.3亿吨，主要因国内需求增长和出口政策调整。HBA定价成为影响出口竞争力的重要因素。
• 澳大利亚：2025年预计出口量增加约585万吨，尽管本土煤炭消费下降，但新能源装机增长和政策支持使其保持出口竞争力。
• 俄罗斯：受制裁影响，出口量预计减少约1200万吨。同时，其煤炭盈利能力较弱，面临较大压力。
• 美国：2025年煤炭产量预计小幅下降，但出口量保持平稳。主要出口炼焦煤，具有一定的市场优势。
• 蒙古：出口高度依赖中国，预计2025年出口量小幅下降。
• 哥伦比亚：政治局势恶化可能影响其煤炭出口。
• 南非：煤炭产量和出口量预计保持稳定。

重要数据预测

风险提示

• 中国进口政策变化
• 印尼出口政策调整
• 俄乌局势变化
• 长期去碳和煤电淘汰进程
• 测算存在主观性及假设与实际不符的风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表目录（简要）

• 图1：中国与ex-China平衡表净进口量变化
• 图2：全球一次能源结构
• 图3：中国一次能源结构
• 图4：美国一次能源结构
• 图5：欧洲一次能源结构
• 图6：全球煤炭主要生产国产量
• 图7：全球煤炭贸易量及占比
• 图8：2023年全球煤炭主要生产国出口结构
• 图9：全球煤炭贸易路线
• 图10：全球煤炭主要出口国贸易量
• 图11：欧洲煤炭平衡表
• 图12：欧洲分煤种结构
• 图13：日本火电 vs 核电占比
• 图14：韩国火电 vs 核电占比
• 图15：印度煤炭产量及进口结构
• 图16：印尼HBA价格
• 图17：印尼煤炭平衡表
• 图18：澳大利亚新能源装机
• 图19：澳大利亚发电用能结构
• 图20：俄罗斯煤炭平衡表
• 图21：俄罗斯煤炭出口结构
• 图22：美国煤炭产量及库存
• 图23：美国煤炭平衡表
• 图24：中国自蒙古进口焦煤和动力煤量
• 图25：哥伦比亚煤炭出口量
• 图26：南非煤炭出口量
• 图27：全球主要消费国煤炭进口预测
• 图28：全球主要生产国煤炭出口预测

表格目录（简要）

• 表1：欧洲煤炭平衡表预测
• 表2：印度煤炭平衡表及预测
• 表3：东南亚主要国家煤炭供需预测
• 表4：印尼年度产量目标 vs 实际产量
• 表5：印尼煤炭平衡表
• 表6：澳大利亚煤炭平衡表
• 表7：俄罗斯煤炭平衡表
• 表8：美国主要出口导向型煤炭公司产量及目标
• 表9：美国煤炭平衡表