电力设备及新能源行业深度研究报告：逆境下的突围，左侧时机渐成熟_40页_2mb

电力设备及新能源行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析2020年光伏行业的国内外市场需求、产业链格局、技术发展趋势及投资策略。尽管受到新冠疫情影响，光伏行业整体仍展现出较强的韧性和中长期增长潜力。

主要观点

• 国内光伏装机：2020年国内新增光伏装机预计达40GW，同比提升33%。主要得益于竞价项目准备时间更充分、平价项目更成熟。
• 海外光伏装机：2020年海外新增装机或回落至55GW，同比下降18.4%，但需求只是延后，中长期增长趋势未变。
• 行业格局：行业集中度持续提升，尤其在硅料、硅片、电池片环节。玻璃和硅料竞争格局最优，价格支撑最强。
• 技术趋势：大硅片、N型电池（如HJT、TOPCon）正在加速放量，技术革新仍在路上。
• 投资策略：虽然供需宽松可能导致价格下降，但估值已回落至低位，左侧时机渐成熟，建议关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业。

关键信息

国内市场预测

• 2020年新增装机预测为40.2GW，同比提升33%。
• 2020年全球新增装机预计95GW，在中性假设下，同比下滑2.6%。

海外市场预测

• 2020年海外新增装机预计55GW，同比下降18.4%。
• 海外市场受疫情影响，但政策支持和需求延后有助于中长期发展。

产业链分析

• 硅料：行业集中度提升，价格有望企稳回升，龙头优势扩大。
• 硅片：大硅片趋势明显，单晶硅片市占率持续上升，2020年毛利率承压。
• 电池片：PERC已成主流，HJT和TOPCon等新技术正在加速布局。
• 组件：高效组件（如双玻、半片）成为趋势，一体化经营是关键。
• 玻璃：行业集中度高，价格支撑强，双玻组件推动需求增长。
• 胶膜：EVA胶膜为主流，POE胶膜具备更高的性能，有望带动毛利率回升。
• 逆变器：组串式逆变器仍是主流，储能成为新亮点。

推荐标的

• 硅料、电池片龙头：通威股份（600438.SH）
• 玻璃领先者：福莱特（601865.SH）
• 硅片双寡头：隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）
• 胶膜龙头：福斯特（603806.SH）
• 组件厂商：东方日升（300118.SZ）
• 一体化先行者：晶澳科技（002459.SZ）
• 逆变器先锋：阳光电源（300274.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）

投资策略

• 2020年光伏供需宽松，产品价格下降是主要风险，但疫情带来的悲观预期已释放。
• 产业链价格处于低位，下跌空间有限，对企业冲击更温和。
• EPC价格趋于平价，反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。
• 建议关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，把握行业复苏机遇。

风险提示

• 光伏政策不及预期
• 光伏需求不及预期
• 新技术推进进程不及预期
• 新冠疫情影响超预期

技术趋势

• PERC电池：已成主流，效率提升显著，成本增加有限。
• HJT电池：工艺简单，降本明确，效率提升空间大。
• TOPCon电池：技术成熟，兼容性强，成为N型高效电池产业化切入点。
• N型电池：具备更高转换效率，但技术难度和成本较高，尚处于发展初期。

附录信息

• 光伏设备指数表现图显示高弹性，预期转好时往往带来超额收益。
• 国内光伏市场2019年装机量为30.1GW，同比下降32%，2020年有望回暖。
• 海外市场占全球份额近70%，2019年新增装机67.4GW，占全球新增装机的69%。
• 光伏玻璃价格支撑强，2019年价格回升至2017年水平，2020年略有回落。
• 胶膜行业技术壁垒高，EVA胶膜占主导，POE胶膜具备更强性能。

总结

2020年光伏行业面临一定挑战，但整体需求回暖，中长期增长趋势明确。国内市场装机量有望达到40GW，海外装机量回落至55GW。产业链格局持续优化，技术革新加速推进。建议关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，把握行业复苏和增长机遇。