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龙佰集团2022年三季报总结

核心内容概述

龙佰集团于2022年10月25日发布三季报，报告期内公司实现营收180.3亿元，同比增长18.08%；归母净利润31.73亿元，同比下降17.17%。22Q3公司实现营收56.3亿元，同比增长3.66%，环比下降11.1%；归母净利润9.07亿元，同比下降35.02%，环比下降24.55%。公司毛利润为17.67亿元，费用率为14.3%，同比下降0.9个百分点。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年前三季度营收同比增长18.08%，显示公司整体业务规模持续扩大。
• 净利润下滑：尽管营收增长，但归母净利润同比下降17.17%，主要受到钛白粉出口价差缩小的影响。
• 季度表现：22Q3营收小幅增长，但净利润大幅下滑，反映出市场需求疲软对盈利能力的拖累。

新增量落地

• 氯化法钛白粉产能：公司第一条10万吨/年的氯化法钛白粉生产线已建成并试生产，第二条10万吨/年正在建设，预计2022年12月投产。
• 海绵钛产能：云南和甘肃两大基地已实现5万吨/年产能，二期技改项目启动，未来产能将达8万吨/年。
• 新能源材料：一期磷酸铁5万吨/年和磷酸铁锂5万吨/年项目已达标达产，为新能源产业布局提供支撑。

产业链布局

• 上游布局：子公司龙佰勘探与开源矿业在坦桑尼亚成立合资公司龙佰锂能，专注于锂矿资源开发。
• 资源综合利用：甘肃佰利联投资40亿元建设金昌冶炼副产硫酸及氯碱废电石渣综合利用项目，提升资源利用效率。
• 下游拓展：与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿共同设立河南中钛，投资建设年产6万吨钛合金新材料项目，项目分三期建设，预计2022-2024年逐步完成。

关键信息

投资建议

• 评级：维持买入-A投资评级。
• 盈利预测：预计公司2022年-2024年的净利润分别为41.1亿元、47.4亿元、55.2亿元。
• 目标价：6个月目标价为21元。

股价表现

• 当前股价：2022年10月24日股价为16元。
• 历史价格区间：12个月价格区间为15.41/29.89元。
• 股价变动：1M相对收益0.76%，3M相对收益-11.02%，12M相对收益-18.5%。

财务数据

• 总资产：预计2024年达到53,026.8百万元。
• 负债总额：预计2024年达到24,870.1百万元，资产负债率预计为46.9%。
• 股东权益：预计2024年达到28,156.7百万元，每股净资产为10.92元。
• 净利润率：预计2024年为16.6%。
• ROE：预计2024年为21.1%。
• ROIC：预计2024年为28.1%。

财务指标预测

• 营收增长率：预计2022年增长22.0%，2023年增长15.0%，2024年增长15.0%。
• 毛利率：预计2022年为33.5%，2023年为33.0%，2024年为33.0%。
• 营业利润率：预计2022年为19.5%，2023年为19.5%，2024年为19.8%。
• PE（市盈率）：预计2022年为9.3，2023年为8.1，2024年为6.9。
• PB（市净率）：预计2022年为1.7，2023年为1.6，2024年为1.5。

风险提示

• 产品价格下滑：钛白粉等产品价格大幅下滑可能对盈利能力造成压力。
• 项目建设进度：项目建设进度不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

其他信息

• 分析师：张汪强、林建东
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn、010-83321072
• 相关报告：龙佰集团：钛白粉量增价减，加码新能源产业布局；龙佰集团：Q1业绩符合预期，新能源稳步推进；龙佰集团：Q3业绩创新高，优势产能扩张巩固行业龙头地位；龙佰集团：Q2业绩创新高，看好公司长期成长。